2023Q3宏观杠杆率：总体债务扩张有限，宏观杠杆率被动上升-NIFD-2023.10-21页.pdf
这份文档是国家金融与发展实验室（NIFD）发布的《NIFD季报：宏观杠杆率》2023年三季度中国杠杆率报告。报告分析了中国宏观杠杆率的现状、分部门杠杆率情况以及对当前逆周期宏观调控的重点提出了建议。
**核心观点如下：**
* **总体判断：** 总体债务扩张有限，宏观杠杆率被动上升。2023年三季度宏观杠杆率上升3.3个百分点至286.6%，主要原因是名义GDP增速低于实际GDP增速，导致宏观杠杆率被动上升。预计全年宏观杠杆率上升12-13个百分点，四季度可能微弱下降。
* **分部门杠杆率分析：**
* **居民部门：** 居民房贷持续两季度负增长，杠杆率被动上升，存款仍在上升但并无“超额储蓄”。
* **非金融企业部门：** 债务增速平稳，投资增速持续下降，企业部门杠杆率被动上升。利率水平稳中有降，流动性充裕，但资金没有有效传导到实体投资。
* **政府部门：** 持续加杠杆，但财政政策的力度和效果有限。特殊再融资债发行可能增加四季度地方政府债务增长。
* **金融部门：** 杠杆率有所回落，央行强调防范资金套利和空转。
* **当前逆周期宏观调控的重点：**
* 当前逆周期宏观调控的重点在于扩张中央政府的资产负债表，以修复其他部门的资产负债表。
* 政府应通过各项政策向市场主体提供“可置信承诺”，稳定和提升其对未来经济增长的信心。
* 政策安排应考虑：易于操作、能够落地、集中性强、强度大、足够明确的大政方针。
总而言之，报告认为当前中国经济面临有效需求不足、投资乏力等问题，需要加大财政和货币政策对经济复苏的支持力度，特别强调了通过扩张中央政府资产负债表来实现逆周期调节的重要性。
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