化妆品行业专题：消费复苏叠加“38”大促催化，建议关注美妆板块布局机会-民生证券.pdf
这份报告主要关注中国化妆品行业，尤其关注消费复苏和“38”大促带来的投资机会。
**1. 行业背景及消费复苏**
* 2022年化妆品行业受多种因素影响，出现负增长，但随着疫情放开和消费政策刺激，2023年行业有望回暖。
* 客流、消费力逐步恢复，消费者信心触底反弹。
**2. 外资集团表现**
* 外资美妆集团收入和利润已陆续恢复，尤其在北美市场。
* 亚洲地区恢复滞后，但随着中国市场复苏，有望好转。
* 美妆集团估值受疫情影响下行，先于业绩恢复。
**3. 国内美妆行业发展**
* 外资品牌提价，国货品牌推新，行业景气度有望恢复。
* 外资品牌提价以应对成本上升和维持高端品牌形象，国货品牌积极推新。
* “38”大促是短期催化剂，行业复苏将带来长期投资机会。
**4. 投资建议**
* **推荐标的：**
* 经营提效、管理改革的全产业链布局龙头华熙生物。
* 不断推新、产品升级的珀莱雅。
* 主品牌矩阵不断丰富、高端抗衰品牌Aoxmed持续布局线下医美机构的贝泰妮。
* 深耕重组胶原研发的行业龙头巨子生物。
* 业务聚焦、盈利能力提升的鲁商发展；业绩高弹性的制造端标的青松股份、嘉亨家化。
* **风险提示：**行业竞争加剧、营销模式变化、供应链中断。
**5. 市场动态**
* 2022年化妆品零售额首次出现负增长。
* 2023年春节后消费回暖，线下消费复苏。
* 头部品牌的产品储备丰富，有望陆续放量。
* 行业内价格变动，头部品牌经典大单品价格稳定，彩妆和香氛类产品提价幅度较大。
**6. “38”节大促**
* 天猫和京东“38”节活动规则有所调整。
* 李佳琦直播间以国货品牌为主，将催化行业估值回升。
**7. 行业趋势及展望**
* 国货推新节奏放缓，更注重产品“质”的提升。
* 新原料发布集中于胶原蛋白、新兴多肽、玻尿酸、麦角硫因等。
* 看好高端外资品牌和国货品牌在高端和大众市场的表现。
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