宏观报告：全球央行各自的“围城”-天风证券-20240521.pdf
这份天风证券2024年5月21日发布的宏观研究报告，题为《全球央行各自的“围城”》。报告分析了全球主要央行（美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行）在不同经济环境下所面临的困境和货币政策选择。
报告指出，美国经济呈现“胀”的特征，欧洲和日本经济则表现为“滞”，英国则面临“滞胀”。这种差异导致四大央行的货币政策路径分化。
* **美联储：**面临“二次通胀”和顽固的“通胀预期”的威胁，年内不降息或是基准情形。房地产市场数据和消费者通胀预期均显示通胀压力并未缓解。
* **欧洲央行：**过于担心去通胀的“最后一英里”，降息或已落后于曲线。经济“滞”的特征明显，工业产出疲软，因此欧央行应该更早降息，以应对经济停滞的风险。更晚的降息或将加大欧元贬值压力。
* **日本央行：**默许日元贬值，内需动能不足阻碍货币政策正常化进程。尽管退出了负利率框架，但内需疲软和薪资增速不及预期限制了进一步加息的空间。日元贬值符合多方利益，但损害了居民部门的海外资产收益，制约了内需修复。
* **英国央行：**若不愿向通胀妥协，微弱的复苏势头或将受损。英国经济展现复苏势头，但通胀压力仍然较高，服务通胀和服务业薪资粘性都比较高。英国央行应该跟随欧央行降息，以维持经济复苏势头，避免陷入“滞胀”困境。
报告的结论是，全球央行的货币政策分叉，是由各自经济体不同的通胀趋势所决定的。美联储可能不降息，欧央行降息进程已落后，日本央行货币政策正常化进程难以持续，英国央行将跟随欧央行降息。
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