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2024年宏观半年度策略报告：发展为矛，安全为盾-浙商证券-20240515.pdf

2024年宏观半年度策略报告：发展为矛，安全为盾-浙商证券-20240515.pdf

核心观点：

2024年下半年，宏观经济将保持平稳运行，兼顾发展与安全是核心议题。发展主要映射“新质生产力”，安全则对应产业链自主可控。

投资策略：

  • 股票市场： 关注高股息红利类“安全”资产、上游资源品量价齐升行情，以及新质生产力中“未来产业”的成长股。
  • 债券市场： 预计10年期国债收益率总体呈现震荡后逐渐向下的走势，低点可能触达2.2%左右。

风险提示：

关注地缘冲突升级风险。

详细内容：

报告深入分析了2024年下半年中国宏观经济的运行逻辑，强调在发展与安全之间寻求平衡。

1. 国内经济： 预计下半年GDP增速维持在5%左右，固定资产投资保持韧性，制造业投资偏强，地产投资低位企稳，基建平稳增长。消费稳步修复，进出口受益于“性价比红利”。关注结构性机会，如高技术制造业投资、民间投资等。

2. 物价： 预计CPI温和上涨，PPI稳步回升。工业盈利需稳固，就业总体压力较小，但需关注结构转型摩擦。

3. 货币政策： 下半年货币政策将在多目标间权衡，工具选择上总量性宽松仍有空间。预计年末信贷、社融、M2同比增速分别为9.5%、9.2%、8%。人民币汇率仍有一定承压。

4. 财政政策： 加速政策落地，关注债券发行，超长期特别国债是增量。强调财政政策对基建和新质生产力的支持。

5. 产业政策： 现代化产业体系和新质生产力兼顾发展与安全，关注新兴产业和未来产业。

6. 海外经济： * 美国： 耐用品以旧换新+宽财政助力经济“不着陆”，关注再通胀风险。预计下半年经济维持强韧性，就业市场紧平衡，通胀压力犹存。美联储年内降息0或1次，财政维持宽财政。关注大选对经济的影响。 * 欧洲： 欧央行货币政策领先联储迎来拐点，GDP 触底反弹。外需改善驱动欧元区经济筑底反弹，欧央行转向宽松，但能源价格上涨是主要风险。 * 日本： 实际工资增速转正或驱动内需发力，市场可能博弈2025年再加息。下半年日元有望筑底反弹，日股延续上涨态势。

7. 大类资产配置： * A股： 结构化慢牛行情。 * 长端利率： 震荡后下行。 * 大宗商品： 维持高位震荡。 * 房地产： 机会相对较少。 * 美债： H2高位震荡。 * 美元： 宽幅震荡中枢下行。 * 美股： 盈利驱动，风险在地缘政治。 * 商品和贵金属： 地缘波动支撑。

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