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轮胎行业研究框架及投资观点

摘要 : 橡胶供需关系较为敏感。全球天然橡胶市场供应充裕，需求增长较为平稳，但是近年来天然橡胶价格波动较大，对轮胎企业的成本有一定的影响。 1.2 轮胎上游原材料——合成橡胶和炭黑 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理  合成橡胶作为轮胎材料，生产周期较短，价格相对稳定。虽然后期产能比较充裕，但近年来仍受到全球投资热情的追捧，产能扩张速度较快。  炭黑是轮胎中的重要填充剂，具有增强轮胎耐磨性和耐热性的作用。目前全球炭黑市场供需平衡，但是行业存在一定生产过剩情况。 1.3 轮胎中游——钢帘线和帘子布  轮胎生产的关键步骤之一是帘子制作，其质量是影响轮胎性能的重要因素。钢帘线和帘子布是帘子的主要制作材料，其中国内的钢帘线产量已经逐年上升，而且中国钢帘线市场需求量巨大，主要原因在于目前轻卡全钢化进程加速、卡车全钢化步伐提速的同时，轿车也逐渐迈入全钢化阶段，增加了全钢胎的需求。帘子布方面，国内市场供需平衡，市场竞争较为激烈。 1.4 轮胎下游——乘用车和商用车  自2019年以来，乘用车销量增长势头较为缓慢，不过新能源汽车销量增长较快，占据越来越大的市场份额，这对半钢胎的需求有所提升。而商用车销量增长较稳定，市场需求偏向于全钢胎，主要是考虑到耐用性和承载能力等方面，但是由于行业竞争加剧，企业面临较大的市场压力。 02 轮胎行业发展变化 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理  国际市场：主要经历了其它杂费案和美国“双反”风波，但是整体上市场表现相对稳定；  国内市场：2022年表现不佳，主要受宏观经济的影响，国内外轮胎需求有所抑制。在替换市场上，国内由于疫情封控，道路运输受阻，居民外出活动减少，无论是半钢胎还是全钢胎整体表现都不太理想；在配套市场上，国内基建表现不佳，对于重卡需求减弱，因此全钢胎配套需求减少，而在新能源车放量带动下，国内半钢胎配套需求仍有增长。  未来展望：进入2023年，我们认为轮胎市场的压制因素已经有所改善，疫情修复下国内经济预期恢复增长，全钢胎市场预期回暖；半钢胎海外订单自22Q4开始逐步恢复，国内随着居民外出活动增加，替换市场预期回暖。 03 轮胎产业链投资标的 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理  轮胎投资标的上，我们推荐弹性较大的轮胎龙头企业：1）赛轮轮胎，产能位居国内前三，主打半钢胎替换市场，海外工厂受美国“双反”影响最小，液体黄金带动产品力提升；2）森麒麟，产能增速高，海外渠道布局完善，大尺寸轮胎和航空胎产品使公司产品更具竞争力。  轮胎上游原材料方面，我们看好橡胶助剂在未来维持较高景气度，龙头企业具有成本优势及定价权，产能增长领先行业，推荐阳谷华泰；看好轮胎炭黑供需维持紧平衡，行业盈利维持较高水平，龙头企业弹性较大，推荐黑猫股份。此外，绿色轮胎是未来行业发展的重要方向，白炭黑添加比例有望提升，我们看好白炭黑需求的增长，建议关注确成股份。 04 风险提示 市场竞争加剧风险；项目建设和渠道拓展不达预期的风险；技术升级迭代风险；环保风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
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