公用事业及环保产业行业研究：新能源入市恰如那年火电，风电资产脱颖而出.pdf
新能源入市恰如火电，风电资产或将脱颖而出
国金证券发布行业年度报告，核心观点是新能源入市政策靴子落地，风电运营商有望率先迎来估值修复。报告认为，市场化是必然趋势，但新能源入市节奏与15年火电入市有相似之处，当前节点与15年火电入市相符。回顾新能源价格机制的演变，与火电经历类似，开放入市、新老划断+设置可持续发展价格结算机制。
**核心逻辑：**
1. **新能源入市背景：** 超前完成规划主因成本下降/装机超预期，市场化是大势所趋。
2. **风电优势：** 全面入市后电价对IRR影响显著，风电出力曲线更胜一筹。风电与光伏相比，风电优势是出力的非同时性，出力高峰与光伏的错位竞争。
3. **重视“a资产”：** 全面入市后将加大新能源公司收益分化，省内a公司脱颖而出。
4. **海风潜力：** 海风发展下一站，看好海风，沿海省份可再生能源消费需求将持续上升，海风项目储备充足，深远海空间开启。
**具体分析：**
* **新能源入市的辩证解读：** 市场化是必然趋势，22年发改118号文明确新能源全面入市时间，并与火电市场化改革进行类比，回顾了新能源价格机制的演变过程，以及绿电和绿证交易对运营商收益结构的影响。
* **风电的优势：** 在市场化交易中，风电的出力曲线更具优势，并且在价格机制上有所体现。
* **投资建议：** 报告建议关注龙源电力（H）、云南能投、福建/河北/江苏海风运营商。
* **风险提示：** 电力供需格局趋缓导致市场化电价向下波动、各地新能源入市细则对机制电量/机制电价的设置低于预期、化债落地不及预期风险等。
* **海风的投资逻辑：** 海风在沿海地区具有资源优势，并且随着技术进步和政策支持，成本持续下降。海风 CCER 收益可观，未来发展空间巨大。
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