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2024年建材行业信用回顾与2025年展望.pdf

2024年建材行业信用回顾与2025年展望.pdf
本文档是对2024年建材行业信用状况的回顾以及对2025年发展趋势的展望，重点分析了水泥和建筑玻璃行业。 **主要结论：** * **行业整体：** 建材行业受房地产下行影响，投资拉动效应减弱，但政府投资（专项债、超长期特别国债）有望提供一定支撑。 * **水泥行业：** 水泥需求受房地产拖累持续收缩，但错峰生产常态化对供需矛盾有缓冲作用。预计2024年价格重心略有下移，成本端煤炭价格下降有助盈利改善。政策层面，新增产能限制持续，产能置换办法收紧。展望2025年，房地产销售端筑底企稳预期增强，基建投资落地亦形成支撑，水泥需求有望形成一定基础支撑；水泥行业错峰生产常态化，控产效果或持续。但2024年前三季度样本企业亏损面扩大，盈利规模收缩。 * **建筑玻璃行业：** 房地产竣工规模大幅下降导致需求疲弱，库存高企，价格大幅下滑，行业盈利显著承压。预计第四季度供应缩量和原料价格下跌将改善盈利，但全年利润仍同比下降。政策层面，产能置换相对较少。2024年前三季度样本企业收入同比有所下滑, 盈利能力显著弱化。 * **政策环境：** 水泥及平板玻璃新增产能限制政策持续，产能置换办法收紧，有望逐步显现减量置换效果。水泥行业错峰生产常态化开展，多省份错峰力度有所强化。 * **财务分析（水泥行业）：** * 资产规模扩张缓和，刚性债务增长，财务杠杆波动较小。 * 收入下降，盈利能力显著弱化。 * 经营性现金净流入同比减少，投资性现金净流出亦减少，企业仍存在覆盖缺口。 * 债务融资额转正，但因企业分红，筹资性现金净额维持净流出。 * EBITDA下降，偿债能力指标持续弱化。 * 货币资金储备较充足，覆盖短期债务程度较高， 债务滚续压力可控 * **财务分析（建筑玻璃行业）：** * 资产规模持续扩张，负债总额持续增长。 * 样本企业收入有所增长,但盈利能力有所改善。 * 成本端： 原燃料成本占玻璃成本的比重很高, 原燃料成本价格波动对公司经营影响较大。 * 经营性现金净流入同比微降，投资性净流出持续，债务融资额增长，主要用以偿还短期债务。 * EBITDA下降，偿债能力指标下降。 * 短期刚性债务现金覆盖率持续下降, 面临的债务滚续压力相对较大。 * **债券融资：** 建材行业样本企业债券融资规模略有增长，但整体保持净偿还状态。AAA级主体占比高。 * **信用展望：** 房地产销售端筑底企稳预期增强，加之政府资金落地，有望对水泥需求形成支撑。但地产端销售改善对建筑玻璃需求的提振效果或将滞后于水泥行业。双碳政策下，行业企业将加大减碳降耗方面的资本投入。 * **总体风险：** 房地产市场下行、原材料价格波动、环保政策趋严等因素可能对行业企业信用状况产生不利影响。
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