房地产行业专题研究：财政视角看房地产市场
这份中信证券发布的房地产行业专题研究报告，从财政视角分析了房地产市场的现状和未来趋势。报告的核心观点包括：
1. **土地市场与财政预算：** 2022年土地市场表现不佳，拖累了财政预算的完成度。财政部门虽然可以接受土地使用权收入的下降，但不能接受其持续快速下降。财政将房地产视为稳定宏观经济的支柱产业，并出台政策避免开发企业过度削减杠杆。
2. **供给侧分析：** 报告强调了对土地市场供给侧（地方政府出让行为）的研究。过去对土地市场需求侧（开发商资金链和拿地意愿）研究较多。报告指出，部分低线城市的土地市场下滑过于明显，土地供给方应积极参与重建房地产市场正循环。
3. **政策导向：** 一线城市政策保持定力，三线城市则存在政策空间。低线城市下行的土地市场和开发商“聚焦核心城市”的策略，都表明低线城市政策发力仍需加强。
4. **投资建议：** 报告认为房地产市场正在整体复苏，建议关注非周期性的根本变化。推荐受益于销售复苏、能力出色的房地产服务企业贝壳，以及积极拿地的房地产公司，如越秀地产、华发股份、华润置地和滨江集团等。
5. **风险提示：** 房地产行业销售恢复不及预期、投资热情低落的风险；部分企业优质可售资源不足、行业排名持续下行的风险；贝壳整装家居业务发展不及预期的风险。
总而言之，报告认为房地产行业不仅迎来周期性复苏，也迎来非周期性的正循环开始，稳定土地市场至关重要。
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