宏观：出口仍然是今年经济的亮点-天风证券-20230825.pdf
这份天风证券的研究报告分析了中国出口的现状和未来前景，认为出口仍然是今年经济的亮点。报告指出，虽然前期出口增速有所回落，但这是由于价格下跌、高基数和汇率贬值等短期因素影响，这些因素目前已经有所改变。后续出口的关键在于出口份额和外部需求。
报告认为，尽管存在“产业链被动转移导致中国出口份额下降”的担忧，但上半年中国的出口份额并未发生根本变化，依然受益于美国终端消费需求，只是部分商品从中国对美消费品的出口份额变为了中国对东盟墨西哥的资本品中间品的出口份额。
报告预计，今年美国经济有望复苏，这将进一步提高外需对中国出口的支撑韧性。同时，报告也提醒投资者注意海外经济复苏力度不及预期、中美脱钩速度超预期和中国汇率承压等风险因素。
报告通过多个图表和数据分析，详细阐述了以下几个观点：
- 出口价格与工业品价格高度相关，出口价格的回落是出口增速下降的原因之一。
- 去年同期的补偿性恢复使得基数较高，今年出口增速放缓，但两年复合同比增速表现良好。
- 人民币汇率贬值一方面有利于出口竞争力，另一方面拉低了美元计价的出口增速。
- 中国出口份额依然保持稳定，新兴市场通过转口贸易承接了中国对美的出口份额。
- 出口链从下游消费品向中游中间品和资本品升级。
- 美国贸易商可能低报中国进口商品价格，导致中国对美出口份额被低估。
报告最后强调，美国是世界第一大进口国，也是中国出口最重要的拉动者，美国经济，特别是居民消费，对中国出口至关重要。美国库存经历了一年的去化后终于进入低位。预计三季度美国库存有望见底，四季度中国出口订单或明显回升，全年出口依然有望实现正增长。
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