亚朵：本土中高端酒店NO.1，打造“住宿+零售”高成长新范式-国信证券-20250124.pdf
亚朵（ATAT.0）是一家本土中高端酒店品牌，其核心竞争力在于“住宿+零售”的双螺旋式增长模式。报告指出，亚朵在国内中高端酒店市场中占据领先地位，并在住宿和零售业务上展现出强劲的增长潜力。
**核心观点：**
* **国际借鉴：** 中国中高端酒店市场仍有增长空间，头部品牌有望加速集中。
* **亚朵模式：** 亚朵通过差异化定位（中高端）、服务体系化（峰终定律）以及双轮驱动的成长模式，构建竞争优势。
* **住宿业务：** 规模扩张、品牌溢价和利润率提升是核心驱动力。预计2025年RevPAR持平或略降，但门店扩张和加盟费提升将带来利润增长。
* **零售业务：** 持续打造爆款产品（深睡系列），构建第二增长曲线，收入占比持续提升，有望实现快速增长。
**发展分析：**
* **住宿业务：** 亚朵酒店在市场需求恢复和供给增加的背景下，通过加密轻居品牌、提升综合收费率，实现盈利增长。
* **零售业务：** 亚朵围绕深睡定位，持续打造爆款，拓展第二增长曲线。零售收入占比提升，贡献业绩增量。
* **品牌矩阵：** 亚朵品牌矩阵包括亚朵酒店、亚朵X、亚朵轻居等，满足不同客户需求。
**投资建议：**
* 首次覆盖，给予“优于大市”评级。预计2024-2026年营收、净利润持续增长。
* 若商旅复苏，业绩和估值有进一步提升空间。
**风险提示：**
* 宏观经济风险、行业竞争加剧、品牌扩张或零售不及预期。
**盈利预测：**
* 预计2024-2026年营收分别为69.7/88.1/107.5亿元，净利润分别为11.2/14.4/18.1亿元。
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