关税反制，对国内通胀有多大影响？-华创证券-20250406.pdf
这份华创证券的研究报告探讨了中国对美国关税反制措施对国内通胀的影响。报告的核心观点包括：
1. **涉及体量：** 2024年中国自美国进口额占总进口额的6.3%，近年来持续下降。进口结构上，资本货物/工业用品/消费品占比约为34%/34%/31%。在HS4口径下，未找到某一品类兼具高体量与高对美依赖度。
2. **对CPI的影响：** 通过三种方式测算（结构拆分法、成本传导法、历史经验法），对美加征34%关税或拉动CPI约0.09~0.28pct，且落在区间左侧概率更高。结构拆分法估算影响为0.09pct，成本传导法为0.19pct，历史经验法为0.28pct。
3. **对PPI的影响：** 此前评估特朗普新一轮关税或拖累PPI约0.7-2.2pct，本次中国反制关税主要通过进口成本提升传导，但在国内供需失衡+全球需求受冲击背景下，这一传导存在不确定性。
4. **中国从美国进口商品结构：** 主要包括资本货物、工业用品和消费品。具体品类方面，一类是体量小&对美依赖度高（如食用高粱），另一类是体量大&对美依赖度低（如集成线路、石油原油）。
5. **风险提示：** 历史经验外推存在不确定性，细分科目主观匹配存在误差。
报告使用多种方法评估关税对CPI的影响，并给出了一个范围，同时强调了模型和数据的一些局限性。 报告还简要描述了中国从美国进口商品的结构。
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