亚洲聚焦：中国，财政扩张力度将加大，以抵御关税带来的不利影响-高盛-202504.pdf
该文档是高盛经济研究部于2025年4月14日发布的亚洲聚焦报告，题为《中国：财政扩张力度将加大，以抵御关税带来的不利影响》。
报告核心观点：
1. **外部冲击增大，需要更多政策宽松：**美国对华关税大幅提高，加上全球经济放缓，对中国经济造成较大负面影响。高盛预计中国将加大政策宽松力度，主要依靠财政扩张来稳定增长，以抵消关税带来的冲击。
2. **财政扩张力度加大：**预计2025年广义财政赤字占GDP比例将较2024年扩大4.1个百分点至14.5%。政府将加快债券发行和资金支出。新增资金可能用于消费品以旧换新和设备更新计划、高新技术制造业投资、新基建和城市更新改造项目、以及全国范围的生育补贴。
3. **货币政策配合：**预计中国人民银行将通过降准、降息和购买国债等方式注入流动性，配合财政扩张，促进需求侧宽松。
4. **房地产政策维持宽松：**继续实施房地产宽松政策，稳定房价，确保预售房屋交付，包括进一步下调房贷利率、增加银行贷款支持“白名单”项目、加快地方政府收购存量闲置土地等。
5. **社会纾困措施：**对受关税和经济放缓影响较大的出口商、中小企业和低收入人群提供定向纾困，例如提高最低工资标准、减免税费、增加财政贴息贷款等。
6. **汇率与股市：**维持年底美元兑人民币汇率7.35的预测，但允许人民币汇率中间价更具灵活性。央行还将加大对股市的资金支持。
7. **财政宽松的有效性取决于资金、项目和激励措施：**资金来源充足，包括预算外特别国债、提取财政存款、增加地方政府专项债等。地方政府投资项目储备充足。但地方官员在促增长方面的动力不足仍然是一项制约因素，需要政策支持来推动项目储备并激励地方政府官员。
8. **2025年固定资产投资预测上调：**将2025年固定资产投资增速预测上调至5.0%，主要原因是基建投资稳健，而房地产投资仍将低迷。
9. **需要关注的风险点：**如果美国关税税率保持不变，这些宽松措施可能无法完全抵消外部冲击。持续的反腐调查也可能削弱地方官员启动基建项目的积极性。
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