2024年宏观展望：重估增长动力-东方证券-20231121.pdf
2024年宏观经济展望报告的核心观点：
报告认为，2023年经济复苏呈现波折，消费、制造业投资、出口有亮点，但房地产、地方债务等风险不容忽视。展望2024年，中国经济需重估增长动力，关键在于把握短期中央加杠杆到各部门现金流转化的机会，以及中长期通过新型工业化和消费端新市民来驱动高质量发展。
**核心观点：**
1. **内需：** 消费将从报复性修复转向收入支撑。预计2024年居民消费性支出增速为6.4%，在基数效应减弱的情况下仍有较好表现。
2. **外需：** 出口有望重返正增长。2024年全球贸易量有望实现更高增长，但“低基数”效应主要体现在发达国家，出口增速或在0.7%-4%之间。
3. **投资：** 投资结构性特征明显。制造业投资保持强势，但增速相对平稳；房地产投资面临下行压力；基建投资将受益于财政发力。
4. **通胀：** 通胀将伴随经济修复而回升。预计CPI中枢1.4%左右，PPI中枢在0-0.5%之间。
5. **货币政策：** 宽信用与重结构并重。预计2024年社融存量增速为10.2%，一季度或在高基数下小幅走弱，二季度逐步回升。
**具体分析：**
* **2023年回顾：**
* 一季度：经济开局高速修复，消费和基建表现较好，出口受订单集中释放影响表现突出。
* 二季度：报复性反弹动力减弱，地产投资下探，消费修复放缓，出口走弱。
* 三季度：数据边际回暖，供给好于需求，地产拖累内需。
* 四季度：低基数下政策加码，稳增长信号增强，但数据仍在筑底。
* **2024年展望：**
* **增长动力：** 短期关注中央加杠杆到各部门现金流的转化，中长期关注新型工业化和消费端新市民。
* **内需：** 居民收入增长是关键，消费有韧性。
* **外需：** 全球贸易量有望提升，但面临发达国家需求、贸易摩擦等挑战。
* **投资：** 制造业投资依然重要，地产拖累难以消弭，基建将发挥托底作用。
* **风险提示：** 俄乌冲突、房地产风险、美国“友岸化”和“近岸化”贸易发展、假设条件变化等。
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