日本经济回顾及展望（1945-2024）-申万宏源-20240716.pdf
日本经济回顾及展望（1945-2024）报告核心内容总结：
报告以历史为鉴，分析日本经济发展，并探讨了对中国未来政策的启示。
一、日本经济发展历程（1945-2024）
战后复兴与产业结构转变（1945-1990）：
- 初期（1945-1960）：轻工业恢复，倾斜生产方式助力重工业。
- 鼎盛时期（1960-1970）：重工业高速增长，推动经济腾飞。
- 转型时期（1970-1980）：石油危机促使产业“集约化”。
- 科技立国（1980-1990）：高新技术产业崛起，但趋势被资产负债表衰退打破。
应对资产负债表衰退（1990-2013）：
- 失误：货币政策过快转向、地产监管收紧、财政政策失当。
- 结果：经济长期低迷，通货紧缩。
安倍“三支箭”政策（2013-2020）：
- 货币政策：超宽松政策刺激贬值，效果有限。
- 财政政策：企业减税为主。
- 结构性改革：优化劳动力、资本流入、企业治理。
- 结果：企业基本面改善，但结构转向非制造业为主。
日本走出通缩的宏观传导逻辑（2020至今）：
- 日央行宽松政策压低国债利率，日元贬值。
- 疫后海外大宗商品价格飙涨，形成输入性通胀。
- 居民超额储蓄释放、劳动力市场紧张等因素，导致居民收入及消费改善。
二、关键问题与启示
日本“工资-通胀”良性循环能否持续？关键在于企业利润、投资。
- 关注：企业投资、利润是否持续改善，以及企业能否投入创新型研发。
- 警惕：日本经济面临人口老龄化、资本负债表衰退、全要素生产率受限。
下半年日本经济展望：
- 积极因素：消费、出口或将改善，日央行加息、购债Taper开启。
- 风险提示：美国经济走弱超预期、日央行紧缩超预期、日本企业投资走弱。
对中国的启示：
- 借鉴：改善居民工资、提升财产性收入、支持企业出海、延迟退休、政府研发投资。
- 关注：我国制造业出海面临的机遇与挑战。
三、日本经济发展经验
轻工业转型与重工业崛起（1945-1960）：通过“倾斜生产方式”助力重工业发展。
重工业发展时期（1960-1970）：维持较低税收水平，推动资本积累。
石油危机促使产业“集约化”转型（1970-1980）：石油危机后，日本政府扶持技术密集型产业。
“科技立国”战略（1980-1990）：推动产业结构转向高新技术，但泡沫经济破灭。
日本企业基本面改善（2016年以后）：受益于日元贬值、财政刺激等，企业盈利能力增强，但债务压力增加。
政策支持与日元贬值推动日本企业出海：结构已转变为非制造业为主。
日本政府提振居民收入的措施：改善居民工资、财产性收入。
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