中国经济如何走向复苏？潜龙在渊-国联证券-20230823.pdf
本报告深入探讨了中国经济在房地产市场经历重大调整后的复苏路径，并借鉴了日本和美国在类似周期中的经验。报告认为，由于房地产市场供求关系发生重大变化，中国经济的复苏可能难以像过去那样依赖地产需求的回升。
报告指出，房地产市场深度调整后会带来一系列后遗症，包括潜在经济增速和中性利率水平的台阶式下行、居民和企业部门去杠杆、要素价格重估以及不良资产的挑战。这些问题会形成投资困境、通缩困境和出清困境三大难题，阻碍经济复苏。
借鉴日本和美国的经验，报告指出，经济复苏需要经历两个阶段：首先是稳定金融系统，实现市场出清；其次是通过改革和创新提高实体经济的真实回报。报告认为，中国在金融稳定方面有优势，出清速度可能介于美国和日本之间，但仍需通过改革和创新来提升实体经济的回报。
报告认为，即使是地产金融危机之后的衰退，平均衰退时间也不超过两年。从2021年下半年算起，报告预计中国经济的复苏最晚或不会晚于2024年2季度。市场可能会更早地逐步进入股债双牛阶段。中国走出1997年亚洲金融危机的过程正是一次通过出清实现经济复苏的典型案例。
报告还指出了中国经济复苏的特色优势，包括金融体系以国有金融机构为主导、劳动力市场出清相对较快、城镇化仍有较大潜力以及通过技术创新提高生产效率的机会。
最后，报告提示了政策与预期不一致、出清弱于预期以及地缘政治风险等风险因素，可能影响经济复苏的进程。报告强调，市场出清是经济复苏的关键，而经济整体的表现可能超出市场参与者的普遍预期。
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