中国经济下一步-平安证券-20231103.pdf
这份报告深入探讨了中国经济的现状、挑战与未来发展方向，并对2024年的宏观政策提出建议。以下是其核心内容的总结：
**一、中国经济运行特征：**
* **增长驱动：** 前三季度GDP实现较快增长，主要得益于第三产业和消费支出的加速增长，以及第二产业中汽车、新能源和基建投资的拉动。
* **挑战：** 房地产市场拖累、居民消费和投资意愿不足、企业现金流紧张、外资信心有待提升等。
* **积极信号：** 8、9月份部分经济指标有所改善，如消费、投资和出口。
**二、制造业高质量发展：**
* **去库存：** 制造业去库存已接近尾声，但需求扩张不足，产能过剩问题依然存在。
* **房地产影响：** 房地产仍是工业原材料的重要需求来源，但房地产市场调整导致原材料行业面临压力。
* **结构性问题：** 装备制造业出口依赖度高，产能过剩隐忧浮现；民间投资意愿不足。
* **发展方向：** 稳定民营企业家信心、鼓励制造业投资、稳定制造业占比。
**三、2024年宏观政策建议：**
* **GDP增速目标：** 建议设定在5%左右，以稳定经济增速，并释放积极信号。
* **赤字率：** 建议继续大幅调升赤字率，以支持经济发展。
* **货币政策：** 降准降息仍有必要，社融增速需达到9%以上。
* **房地产政策：** 建议设立住房保障基金，加大对存量商品房的回购力度。
* **产业政策：** 鼓励风投资金参与技术创新，发挥政府引导作用和市场敏锐嗅觉。
**四、中国经济面临的挑战：**
* **GDP平减指数：** 价格回温对企业利润恢复有帮助，但GDP平减指数相对较低。
* **房地产：** 房地产投资持续低迷，趋势性恢复仍有阻碍。
* **民间投资：** 增速较低，在固定资产投资中的占比仍有提升空间。
* **企业现金流：** 企业部门现金流仍显不足，经营压力大。
* **外资信心：** 外资信心有待提振。
**五、中国经济企稳迹象：**
* **积极因素：** 消费复苏、基建和制造业投资呈现恢复态势、外需拖累有所减弱等。
* **消费：** 国内消费复苏势头良好，中秋国庆消费数据表现较强。
* **投资：** 基建投资增速较快、制造业投资呈现韧性。
* **出口：** 出口跌幅逐步收窄，传统产品出口有所恢复。
**六、具体政策考量：**
* **GDP增速目标：** 5%左右的目标既能实现可持续增长，又能为结构性改革提供空间。
* **赤字率：** 需考虑房地产市场、土地财政收入减少、地方政府化债等因素，赤字率或需更大程度调升。
* **货币政策：** 降息需考虑银行息差、实体经济融资成本等因素，存款降息需先行。
* **房地产政策：** 需增加保障性住房供给、鼓励政府回购存量商品房、提振市场信心。
* **产业政策：** 鼓励风险投资、完善多层次资本市场、增加财税优惠，在国家安全领域发挥国有资本优势。
**七、风险提示：** 国内货币和财政政策力度不及预期、海外经济金融环境超预期恶化、国际地缘风险超预期等。
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