新兴经济研究系列之五：印度，制造“落后”，服务“超前”-海通证券-20231222.pdf
## 印度：制造“落后”，服务“超前”——新兴经济研究系列之五
**研究背景：** 海通证券团队推出了“新兴经济研究系列”专题，本篇关注印度经济。
**核心观点：** 印度制造业发展相对滞后，服务业“超前”，这与印度经济存在的问题密切相关。
**1. 印度经济发展阶段：**
* **殖民统治时期（1757年-1947年）：** 农业比重提升，经济增速缓慢。
* **独立后，实行混合所有制（1947年）：** 强调公营部门，经济增速不高。
* **90年代以来：** 市场经济体制改革推动经济高速增长，经济增速中枢约为6%。
**2. 产业结构：**
* **制造业滞后：** 制造业占比持续下降，2022年已降至15%以下。
* **服务业超前：** 服务业增加值占比已上行到52%左右，增长迅速，成为经济主要驱动力。软件服务业、外包服务是重要动力。
* **特点：** 印度跳过工业化阶段，直接发展服务业，产业结构“超前”，但带来投资率偏低、消费结构落后的问题。
**3. 宏观经济表现：**
* **GDP：** 2022年GDP约3.4万亿美元，全球第五。人均GDP水平较低。
* **通胀：** 历史上高通胀常见，但近10年来逐步降低，主要由于货币和财政政策调整。
* **汇率：** 长期贸易逆差导致卢比贬值。外汇储备相对充裕，外债、侨汇、外资是主要来源。
* **贸易：** 贸易逆差长期存在，但服务贸易顺差持续扩大。
* **消费：** 内需主导，消费结构落后，食品支出占比高。
* **投资：** 投资率偏低，基建投资增长有待加强。
**4. 服务业发展驱动因素：**
* **全球化：** 80年代印度承接服务外包。
* **人力资源：** 廉价劳动力、英语优势。
* **政府支持：** 教育投入、政策支持，软件服务产业发展迅速。
**5. 风险提示：** 印度经济超预期风险。
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