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房地产行业地产链系列报告2：地产销售复苏初见端倪，产业链投资正当时

房地产行业地产链系列报告2：地产销售复苏初见端倪，产业链投资正当时

这份研究报告的核心内容主要围绕中国地产产业链的复苏与投资机会展开，报告分为以下几个关键部分：

1. 地产销售恢复情况分析：

  • 市场回暖迹象： 近期市场呈现新房销售点状复苏，二手房市场回暖好于新房的趋势。从监测数据来看，热点城市成交量、百强房企销售额均有所增长，但复苏仍处于起步阶段。
  • 复苏驱动因素： 前期宽松政策和低房贷政策产生了一定效果，但影响仍有限。
  • 价格表现： 国家统计局数据显示，70个大中城市新建商品住宅价格指数环比止跌，一线城市率先转涨，二三线城市降势趋缓。

2. 地产链周期复盘：

  • 历史规律： 销售数据回暖通常领先于投资、开工及竣工数据。
  • 复苏周期： 销售拐点对开工、竣工的领先时间为3-6个月和3个月左右。
  • 竣工端： 由于保交楼压力，预计竣工数据更具韧性。
  • 板块轮动： 地产开发行情主要靠政策驱动，房地产竣工链更注重基本面数据验证。
  • 核心结论：
    1. 地产产业链行情分政策博弈和基本面修复两阶段，政策驱动开发，基本面验证竣工。
    2. 开发端核心变量为政策，竣工端为销售增速。
    3. 此轮行情仍处于政策博弈阶段，基本面修复刚刚开始，竣工链（主要为竣工链）或将走出估值修复行情。

3. 地产链企业分析：

  • ToC 与 ToB 企业： 地产链 ToC 企业受地产下行影响相对较小，ToB 企业依赖供货能力、垫资能力和服务能力，受大客户影响更大。
  • 财务指标： 2022年前三季度ToB企业财务指标恶化程度大于ToC企业。
  • 估值修复： 地产融资政策下 ToB 估值修复幅度更大，ToC 仍有修复空间。

4. 消费建材：

  • 市场特点：
    1. 存量房业务支撑长期需求，精装修渗透率提升。
    2. 行业格局分散，大B端集采助力集中度提升。
    3. 行业集中度有望持续提升。
  • 防水材料： 头部企业市占率持续提升。
  • 陶瓷砖： 行业市场稳步增长，落后产能逐步出清。
  • 建筑涂料： 行业集中度提升趋势明显。
  • 塑料管材： 龙头企业强者恒强。
  • 家居： 整装驱动品类拓宽，线上、线下渠道多元化发展，整装渗透率仍有提升空间。头部企业拓宽品类。

5. 家电：

  • 市场表现： 白电格局稳固，集成灶成为厨电增长新引擎。
  • 白电： 市场需求更多来自存量更新，龙头格局稳固。
  • 厨电： 集成灶成为增长新引擎，智能化转型，厨电布局新兴品类。
  • 渠道： 多元化发展，整装、电商等新渠道贡献增量。

6. 风险提示：

  • 地产宽松政策不及预期；地产销售进一步下滑；行业流动性风险。
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