手办x盒蛋行业报告：快速增长的消费赛道，IP和渠道构筑壁垒-信达证券-20210423.pdf
这份信达证券的研究报告深入探讨了手办与盒蛋行业，这是一个快速增长的消费赛道，需要通过构建IP和渠道壁垒来保持竞争优势。
核心观点:
- 行业特点: 手办属于高档模型玩具，生产精细，手工比重高，面向核心群体，定价较高；盒蛋属于大众消费品，生产壁垒较低，价值创造在IP形象和品牌渠道端。目前行业集中度较低，参与者众多。
- 盲盒销售三要素: 品牌/渠道、IP形象、艺术形象。拥有品牌和完善渠道的盒蛋能更好地触达消费者；IP形象有助于引流；艺术形象是盒蛋产品区别于其他玩具的本质特征。
- 泡泡玛特的成功案例: 通过IP能力（爆款IP、艺术家与持续扩张的系列）、渠道能力（零售店、机器人商店与线上渠道）、品牌能力（文化推广、会员培育与消费者心智）构筑竞争优势。
- 日本经验: 我国手办&盒蛋产业具备成长性。宏观经济条件（人均GNI和GDP增速）与日本80年代相似；IP消费增多，上游IP更易商品化；我国是玩具制造大国，制造产业链完善。
- 市场参与者: 国内正版手办厂商尚未形成规模，主要以工作室为主，如ACTOYS、HOBBYMAX、Myethos等。
- 盲盒商业模式: 盒蛋的兴起在于与手办类似的内容，但面向大众。盒蛋是比手办更小的摆件模型，制作上较手办工艺更简单可实现工业化制作，也是以形象、工艺为主要卖点的PVC模型玩具。
- 风险因素: 消费升级动力不足、盲盒玩法热度下降、IP创新能力不足等。
关键信息:
- 手办的生产工艺精细，需原型师技术，硅胶模具导致量产难度大。
- 盲盒的销售模式依赖品牌/渠道、IP形象和艺术形象三要素。
- 泡泡玛特通过文化推广、会员培育等方式培养消费者心智。
- 我国具备发展手办&盒蛋产业的宏观经济条件、文化产业链和制造基础。
- 国产正版手办厂商还未形成较大规模，仍处于发展初期，参与者众多。
报告建议关注拥有品牌和渠道优势、具备IP创新能力的企业，并警惕消费升级动力不足、盲盒热度下降等风险。
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