西部宏观自上而下研究系列之四：我们正站在两个周期的起点-西部证券-20200706.pdf
这份宏观点评报告主要探讨了当前全球及中国经济的周期性及结构性特征，并对A股市场做出展望。
一、经济复苏周期：
- 全球：由于疫情影响，全球经济陷入衰退。高频及常规数据回升表明全球经济进入早周期复苏阶段。环比持续改善的大逻辑不变。
- 中国：率先复苏，领跑全球，但距离恢复到疫情前水平仍有空间。下半年消费可能重新成为经济主要贡献项。地产链条和汽车销售需求明显改善，石油化工和餐饮业恢复较慢。
二、全球宽松周期：
- 货币政策：全球央行或将维持宽松货币环境至2022年，以支持风险资产价值提升。
- 财政政策：发达国家可能出台新的财政刺激政策，中国下半年基建投资将继续支持投资复苏。
- 流动性：全球流动性充足，M2同比增速达历史高位。
三、A股具备估值优势：
- 相对估值：A股估值低于美股，未来经济复苏或提升A股相对估值，市盈率之比将回归均值。
- 绝对估值：A股估值低于历史均值。
- 外资流入：政策放开叠加A股低估值，将会吸引外资加速流入。陆股通净流入额创新高。
四、风险因素分析：
- 政策转向收紧：若经济复苏超预期，或有政策微调。
- 中美关系：两国关系的不确定性可能影响市场。
- 海外疫情二次爆发：疫情反复可能影响经济复苏。
总结：报告认为，全球经济正处于复苏早周期，A股具备估值优势，但需警惕政策转向和疫情反复。 建议关注A股表现。
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