中国经济的几个背离思考1：高货币、低投资的原因和出路-海通证券-20230608.pdf
这份海通证券的研究报告探讨了中国经济中“高货币、低投资、低通胀”的背离现象，并分析了其原因和可能的出路。
**核心观点：**
* 表面上M2高速增长，但由于财富配置重回存款端，实际货币创造速度可能被高估。
* 企业和居民投资消费意愿不足导致货币流通速度下降，从而抑制了产出和价格。
**原因分析：**
* **M2指标偏差：** 传统M2统计方法难以完全衡量当前金融体系的流动性，居民财富配置从理财、资管等转向存款，导致M2高估。建议关注社融和M2+（还原理财后的M2）等指标。
* **货币流通速度下降：** 企业和居民信心不足，更多选择储蓄而非投资消费，导致货币无法有效进入实体经济流通，货币“沉淀”。具体表现为：
* 居民消费倾向降低，储蓄意愿提升。
* 企业活期存款占比下降，定期存款占比上升，投资意愿不强。
* 民营企业融资意愿偏弱，依赖供给端的信贷增长难以为继。
**政策建议：**
* **稳定融资需求，继续降低资金成本：** 特别是居民存量房贷利率仍有调整空间。结构性货币政策工具可以发挥作用，对房地产和消费等领域给予更多支持。
* **提振信心和预期，改善货币流通速度：**
* 稳定就业市场，增加居民实际收入。
* 加强与民营企业的沟通协调，稳定政策预期。
* 减轻中小企业税费负担，改善营商环境。
* 完善社会保障制度，降低居民储蓄意愿。
报告认为，要解决“高货币、低投资、低通胀”的现象，需要通过稳定融资需求和提振信心预期双管齐下，改善货币流通速度，从而促进实体经济的复苏。
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