宏观周报：疫后经济复苏有哪些结构性特征？-光大证券-20230423.pdf
摘要 : 本报告分析了2023年第一季度中国经济复苏的结构性特征。从行业表现看，制造业从去年四季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向被动去库。从景气度边际表现看，下游消费制造更佳，而服务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离疫情前仍有一定差距。作者认为，疫后经济脉冲式修复放缓，海外总需求回落预期逐步兑现，消费回暖和产业升级将成为推动下一阶段国内经济复苏的主线。其中，消费回暖供给方面，国内复工复产加快推进，生产端快速恢复，是推动出口数据好转的重要原因。从前景来看，预计交通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等与出行及地产后周期相关的可选消费也有望进一步回暖。而随着下游消费稳步修复、PPI同比触底回升及产业升级路径驱动下，制造业企业盈利有望向上修复，企业将从主动去库逐步转向被动去库、主动补库，设备投资需求有望改善，推动中游装备制造景气度维持高位。风险提示包括国内经济恢复力度不及预期和海外需求超预期回落。
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