2024年中期国内宏观经济展望：遵时养晦-招商证券-20240621.pdf
这份招商证券发布的2024年中期国内宏观经济展望报告，核心观点如下：
1. GDP增长目标可期，政策兼顾长远：
- 预计2024年GDP实际增速可实现5%的目标。
- 政策在追求增长的同时，更关注质量和效益的平衡，并开始兼顾跨周期因素，为应对明年可能出现的外需疲软提前布局。
- 各季度GDP增速预计：二季度5%-5.2%，三季度5.2%，四季度5%。
2. 财政政策与内需：
- 广义财政支出进度将加速，但对社会资金的撬动效应可能有限，基建投资增速或将放缓。
- 房地产政策转向“供给端+需求端”，旨在“去库存”。虽然销售端仍有压力，但政策刺激下开工建设有望改善，房地产投资降幅有望收窄，不排除直接政策拉动房地产投资的可能性。
- 消费保持温和复苏，结构性亮点突出。受收入和预期修复缓慢以及房价影响，“财富效应”受限。大众消费领域存在机会。
- CPI、PPI温和回升。猪周期开启将带动CPI回暖，能源价格支撑CPI，服务业需求复苏利好核心CPI。PPI预计加速上行。
3. 工业利润：
- 工业利润增速回升，关注上中游原材料、公用事业及中游装备制造等结构性亮点。
- PPI是主要制约因素，但下半年价格有望在多方面因素助力下回升。
4. 出口和外贸：
- 全年出口增速或接近5%。
- 全球资本开支上行和美国进入主动补库周期是主要支撑。
- 对“一带一路”等非美国家或地区出口仍具韧性。
- 分析了美国“再工业化”、高通胀环境和库存周期对中国出口机会的影响。
5. 政策展望：
- 政策将兼顾“要不要”及“能不能”，并根据外部环境变化相机抉择。
- 地产政策可能继续加码。
6. 风险提示：
- 地方隐性债务严控力度不确定性。
- 外需和地缘形势不确定性。
- 政策节奏不确定性。
总的来说，报告认为中国经济在政策支持下，有望实现增长目标，但同时也面临结构性挑战和外部风险，政策需要在稳增长和防风险之间取得平衡。
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