银行业经营形势研判系列一-2023年地产信用展望：困境迈向复苏
2023年西部证券发布的《2023年地产信用展望：困境迈向复苏》行业专题报告，主要研判了银行经营形势和地产信用展望。
核心观点：新地产周期下，银行经营模式正从粗放扩张转向去化期。2017年前，地产企业加杠杆，银行信贷受益；2017年后，地产市场进入严格管控阶段，房企融资能力下降，银行地产信用风险开始累积。2020年以来，部分房企主动去杠杆。报告指出，银行板块表现与地产周期演变高度相关，地产景气提升或修复对银行股行情有重要推动作用。2022年以来，银行指数与上证地产指数相关系数趋于提高，尤其在“停贷”事件后。涉房业务占比较高的股份行估值受地产拖累更严重。
房企融资三大渠道：信贷、债券及非标。2022年均承受较大收缩压力，其中贷款增速下降，债券融资成本分化，非标融资难度提升。2023年展望：“稳地产”的延续与“低估值”的修复。预计2023年经济增长去地产化及地产去金融化的长期趋势不会改变，但房企融资困境或有较大改观。2022年11月“金融16条”的出台，催化了市场对地产信用风险改善的预期，银行股估值迎来修复行情，市场预期兑现过程中，银行股估值修复可期。
投资建议：修复逻辑强化，关注弹性标的。主线一“抢抓修复”，关注平安、招行、兴业；主线二 高业绩景气度的区域性银行，关注宁波、江苏、成都、杭州、苏州。
风险提示：宏观经济增速下行、房地产行业政策落地不及预期等。
报告还详细分析了新地产周期下银行的经营模式转变、2022年银行板块的市场表现，以及地产融资面临的困境。2022年社融增速缓慢下降，房企融资面临阶段性难题。报告还梳理了2022年以来房地产相关政策，包括“三支箭”政策组合、金融支持地产16条等。报告认为，2023年政策发力点或在需求侧，改观居民收入预期，提高居民加杠杆意愿。
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