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中国飞鹤（06186）：需求复苏、困境反转，我国奶粉龙头再起航2022年12月

摘要 : 中国飞鹤是国内婴配奶粉龙头，以“更适合中国宝宝体质的”奶粉的价值理念，深耕母婴渠道，2022年市占率稳居第一。疫情放开背景下，我国生育率加速下跌趋势有望结束，随着回补性生育需求释放明年生育率有望筑底回升。此外，新国标的落地、库存问题的得到解决，也有利于公司困境反转，业绩有望重回稳增长通道。投资建议给予“买入”评级，预计公司2022-2024年收入分别为218.22/251.90/286.66亿元，归母净利分别为58.98/69.34/79.41亿元，考虑到新国标实施和生育率回升有望加速龙头市占率提升，公司未来业绩增速有望重新回到双位数以上增长通道，综合相对估值和绝对估值法，给予公司目标市值区间为800-950亿港元，对应股价为8.8-10.5港元/股，股价有望上涨。风险提示包括生育率恢复不及预期、行业竞争加剧、政策落地不及预期以及库存风险等。
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