90年代日本消费的新机会-海通证券-20230708.pdf
这份报告探讨了90年代日本消费市场的转型，并分析了其中的机遇。报告首先指出，日本在经历房地产泡沫破裂后，经历了漫长的去杠杆过程，并对比了美国的情况。
报告分析了日本债务出清缓慢的原因，主要在于债务减记速度的滞后。日本个人和企业破产速度相对较慢，个人破产制度的差异以及企业间复杂的银企关系和交叉持股，导致了出清的困难。此外，金融机构的不良贷款问题也加剧了债务出清的难度，政府和金融监管机构对不良贷款的处理相对宽松，导致了大量不良贷款的堆积。
报告回顾了日本政府后期采取的措施来加速债务出清，包括1997年的政策调整、通过《民事再生法案》、加强金融监管以及注资银行等。这些措施有助于推动经济的复苏。
报告接着分析了房地产泡沫破裂后日本经济的变化。在泡沫破裂后，日本经济增长中枢长期下移，消费和投资增速放缓，工业生产也陷入停滞。消费方面，消费总量下滑，增速中枢也出现下移。
报告深入分析了日本消费萎缩的原因，主要包括以下几点：
1. **收入和财富双跌**：失业率上升和工资水平下降导致消费意愿下降，房地产泡沫破裂也导致了财富缩水。
2. **信心受损**：经济的不确定性导致消费者对未来经济前景持谨慎态度，消费意愿降低。
3. **人口结构变化**：老龄化和少子化使得社会保障体系压力增加，同时影响了消费结构。
4. **新消费世代的崛起**：出生于泡沫破裂期的年轻人，对未来信心下降，消费观念也发生了变化。
在分析消费表现时，报告指出，在泡沫破裂后的十年里，消费结构也发生了变化。
* **表现较差的消费品类**：服装、家具、家用器具等大宗商品消费均走弱。
* **表现较好的消费品类**：交通运输和通讯等行业得益于行业发展，医疗保健受益于老龄化。
报告进一步分析了哪些行业和品牌在当时的市场表现中脱颖而出。高科技制造业、制药行业、服务业、批发零售业表现较好。在消费行业中，服务业、零售业表现最佳。优衣库和日本本土汽车品牌，分别凭借着“高性价比”和“国产替代”的优势，在市场中占据了一席之地。
报告最后总结，在当时日本消费市场，一些好业态和消费模式崭露头角，如：
* **便利店与超市**：低价、便利的购物方式更受欢迎。
* **二手市场**：二手车、二手商品等市场在经济下行时表现突出。
* **“脱实向虚”的消费**：公众娱乐消费、博彩等有所增长。
* **技术革新与产品普及**：手机等消费电子产品普及带动相关消费增长。
* **银发经济**：老年人消费市场潜力巨大。
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