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国际货币基金组织（IMF）：央行数字货币（CBDC）对货币政策传导的影响2024.pdf

国际货币基金组织（IMF）：央行数字货币（CBDC）对货币政策传导的影响2024.pdf

这份文档是国际货币基金组织 (IMF) 的一份 Fintech Notes，探讨了中央银行数字货币 (CBDC) 对货币政策传导的影响。以下是文档的核心内容总结：

背景和动机：

  • 全球对 CBDC 的兴趣日益增长，众多中央银行正在探索或试点 CBDC。
  • CBDC 对货币政策传导具有重要影响，可能带来机遇和挑战。
  • 本文旨在为中央银行提供一个分析框架，以理解 CBDC 对货币政策传导的影响。

CBDC 的设计和特征：

  • 本文主要关注零售型 CBDC，即面向公众的数字货币。
  • 基本设计是非付息 CBDC，可能对个人持有量进行限制。
  • CBDC 具有安全、方便支付、低成本的特点，有助于改善支付系统。

CBDC 对宏观经济环境的影响：

  • 竞争: 可能会提高银行存款竞争。
  • 批发融资: 可能增加银行的批发融资比例。
  • 银行利润: 银行利润可能会降低。
  • 金融包容性: 如果 CBDC 能够解决金融包容性障碍，则可能会提高。
  • 去美元化/去加密化: 如果 CBDC 能够提高本国货币的吸引力，则可能会降低。

CBDC 对金融状况的影响 (水平效应)：

  • 紧缩： 存款竞争加剧、批发融资增加。
  • 宽松： 金融包容性增加。
  • 模糊： 去美元化/去加密化。

CBDC 对货币政策传导渠道的影响 (传导效应)：

  • 利率渠道： 竞争加剧可能加强利率渠道。
  • 银行信贷渠道： 批发融资增加可能加强银行信贷渠道。
  • 资产价格渠道： 金融包容性增加可能加强资产价格渠道。
  • 汇率渠道： 影响较小。
  • 加强：去美元化/去加密化。

CBDC 对货币政策传导的影响 (总结):

  • 一般情况下，CBDC 对货币政策传导的影响在正常时期较小，但在低利率或金融市场压力下可能更显著。
  • CBDC 可能加强货币政策传导，通过竞争、批发融资和金融包容性。
  • 非付息 CBDC 可能会导致利率下限问题。
  • 在金融市场压力下，可能存在从银行存款向 CBDC 转移的风险。

其他考量：

  • 货币政策操作: CBDC 可能会影响货币政策操作，如走廊体系和准备金制度。
  • 货币政策制度: CBDC 对货币政策制度的影响在不同框架下有所不同。
  • 付息型 CBDC: 可能对货币政策传导产生更大影响。
  • 外国 CBDC: 若在境内流通，可能对货币政策自主性产生影响。

风险：

  • 如果 CBDC 设计不当，可能损害中央银行的信誉。
  • 如果外国 CBDC 被广泛采用，可能增加货币替代风险。
  • CBDC 的大规模波动可能对市场流动性和安全资产价格产生影响。

结论：

  • CBDC 对货币政策的影响取决于其设计和经济特征。
  • 中央银行应密切监测 CBDC 对宏观经济环境的影响，并采取适当的政策工具。
  • CBDC 可能会有助于维持货币体系的稳定性，尤其是在现金使用减少的地区。
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