航空航天与国防行业“中特估值”探究系列6：制造业国企有望迎来中国特色估值重塑
这份海通证券的研究报告《“中特估值”探究系列 6——制造业国企有望迎来中国特色估值重塑》探讨了机械、军工、建筑和家电四大行业中国有企业（国企）的估值重塑机遇。
**核心观点：**
* **机械行业：** 机械板块央国企估值偏低，但随着国企改革深化（包括股权激励、混改、内部改革），有望迎来价值重估。关注工程机械、工业母机等领域的优质国企。
* **军工行业：** 国内军工企业估值受成长与改革双驱动。通过军品定价机制改革、资产注入、股权激励等举措，相关受益企业估值有望提升。报告构建了我国特色军工估值体系，强调要考虑产业链环节差异，中上游看成长空间，下游看利润率改善。
* **建筑行业：** 建筑央国企估值偏低，但利润贡献大。在“中特估”背景下，国资委加强经营指标引领（新增 ROE 和现金流考核），建筑央国企积极推进股权激励和战略重组，基础设施 REITs 有助于盘活存量资产。认为建筑央国企估值提升有望迎来催化。
* **家电行业：** 国内家电中特估值企业主要布局于白电和黑电领域。分析认为，相较于格力、美的、海尔等品类龙头，国内白电领域中特企业在规模和后续业绩成长性上具备一定空间，盈利能力在外部因素催化下具备一定弹性，推荐保持持续跟踪。
**风险提示：** 国企改革进展不及预期，各产业发展不及预期等。
报告认为，国企改革是主线，通过提升经营效率、优化资源配置、聚焦主业，优质国企有望迎来估值重塑。各行业细分领域的国企改革策略和估值逻辑存在差异，报告分别进行了深入分析。
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