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医疗器械行业出海专题：出海水到渠成，空间大有可为

摘要 : 等国内医疗器械企业海外收入平均占比为28%，提升空间巨大。这主要是因为当前国内医疗器械市场面临诸多控费政策，而海外市场价格相对稳定。另外，全球医疗器械市场超过3.2万亿元，若国内企业能够出海面向全球市场，可将市场扩容3-9倍，因此国内器械国际化浪潮将持续推进。  纵向看，国产医疗器械出海有条件。近年来，国内器械企业通过对海外法规和销售模式的理解、产品技术水平的提升和性价比的突出，已经具备了出海的条件。海外主流市场的器械注册环节规则较为类似，但执行难度有所不同。从销售模式看，发达国家的销售体系与国内市场的销售体系存在较大的差别，因此国产器械进入发达国家市场难度较大，而发展中国家销售模式和国内极为类似，和国产企业本身国内销售经验的兼容性很高。因此，国产器械有条件出海，未来将更多地走向海外市场。 二、能不能出海？  国产医疗器械出海目前已经初见成效。从目前看，国内器械出海已经初见成果，出海比例从高到低分别为低值耗材、设备、IVD、高值耗材，其中疫情三年加速出海渠道扩张，未来高端产品有望实现出海。具体来看，一方面，依靠OEM模式，低值耗材已成世界工厂；另一方面，设备出海有迹可循，核心在零部件自主化；借疫情契机，IVD国际化水到渠成；高值耗材出海难度大，注重临床价值提升。因此，国产医疗器械已经有能力在海外市场开疆拓土，未来还有更多的发展空间。 三、哪些品类出海更容易成功？  低值耗材出海较容易成功。由于低值耗材成本相对较低，此类产品的需求量较大，而且容易形成规模效应。因此，国内低值耗材已经成为世界工厂，较容易在海外市场占据一席之地。  设备出海需要自主化技术支撑。国内设备制造商需要具备自主化技术才能够在海外市场获得成功。目前，国内一些设备制造商已经凭借核心自主化技术，如某些重大器械的关键零部件和核心技术，逐步掌握了技术主动权，未来将有更多机会在海外市场扩张。  IVD海外市场化非常迅速。近年来，国内IVD行业快速发展，在产品研发、技术成熟度和市场渗透度上已经取得了很大进展。随着疫情的爆发，国内IVD行业迅速启动国际化步伐，国内IVD企业在疫情期间凭借毒药试剂盒等产品，成功打入国际市场，未来有望继续发挥优势。 四、他山之石，从海外龙头复盘看国内医疗器械的估值锚？  通过复盘海外医疗器械龙头，可以发现医疗器械行业大牛股辈出，成功国际化的成长股有望享有高估值。近20年来，美股市值超过50亿美元的医疗标的，涨幅前20名有9家医疗器械标的，占比45%，主要因为由于器械不存在专利悬崖，产品生命周期较长，故大牛股辈出。通过复盘，一般处于起步期（收入高增长，利润不稳定）常用PS估值，成长期（高成长，净利率较稳定）用PE估值。因此，国内医疗器械企业可以从海外龙头的经验中吸取教训，根据不同发展阶段采用不同的估值方法，为自身发展提供参考。 五、器械国际化相关标的  国内器械国际化趋势已经明显，在分析和投资时需要关注相关的个股。其中，迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、新产业、普门科技、南微医学、惠泰医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光、振德医疗、理邦仪器、祥生医疗、福瑞股份、怡和嘉业、美好医疗、微创医疗、微创机器人、启明医疗、先瑞达医疗等都是相关的标的。当然，在投资时需要注意其专利诉讼风险、汇率风险和渠道拓展不及预期风险。
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