内需(一)：消费疲弱与居民部门的关系-中银证券-240927.pdf
摘要 : 本报告由中银国际证券股份有限公司的证券分析师张晓娇和朱启兵撰写，主要分析了2024年上半年中国宏观经济中的内需情况。报告指出，尽管2023年疫情防控转段后经济整体平稳，但内需波动较大，主要表现在进出口增速分化、PMI订单指数分化和价格指数疲弱。社会消费品零售总额（社零）同比增速自2023年12月以来呈波动下行趋势，消费走弱趋势可能始于2023年11月。2024年上半年居民人均消费支出同比增长6.8%，高于社零累计同比增速3.7%和居民人均可支配收入累计同比增速5.4%。
报告认为，居民消费偏弱的原因可能在于居民收入增幅收窄和消费偏好的结构性变化。2023年居民超额储蓄高增的趋势在2024年上半年有所减弱，居民新增存款同比少增，预计对消费支出的影响可能在下半年延续。居民负债余额同比增速和存款余额同比增速的比较显示，居民部门负债率已回落至54.03%。居民新增贷款同比多增自2021年4月开始落入负增长区间，2024年2月再次出现负增长，但7月实现新增贷款同比多增。
报告建议，为稳定居民消费支出，需要增加居民收入和挖掘潜在消费发展方向。居民收入构成包括工资性收入、经营净收入、财产净收入和转移净收入。增加居民收入的途径包括提高就业人员平均工资、稳定保障性收入、提升金融产品预期收益率和国企分红。
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