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2020年美国经济展望：美国2020，要收益，更要防风险-光大证券-20191223.pdf

摘要 : 另一方面，技术进步带来的价格下降使得消费品变得更加实惠。 图3：消费者信心维持高位水平 但是随着就业增长放缓，消费增长也将面临下滑压力。目前，消费占比GDP的70%左右，如果消费增速从当前3.2%降至2.5%左右，将对GDP增速产生约0.5个百分点的负面压力。而非地产投资仍有下行压力，企业补库动力偏弱，这将对经济增长带来拖累。我们预计2020年美国经济增速将放缓至2.0%左右，略低于2019年。 通胀回升，但不会引发太大担忧。PCE通胀在2019年下半年略有回升，现在约为1.6%，我们预计2020年PCE通胀有望回升至2%左右。美联储已经表现出对通胀回升的谨慎，且当下通胀增长的基础仍然脆弱，因此货币政策在2020年不太可能出现较大变化。 风险警醒：企业债务和股市泡沫风险 企业债务隐患持续加剧。历史经验表明，美联储在后周期阶段的降息往往导致股市泡沫化和金融风险增加。现在，美国企业债率已经达到历史最高水平，企业负债能力不断升级（图4），随着债务的增加，美国信用市场规模持续扩大：BBB级企业债规模上升至3万亿美元，杠杆贷款突破1万亿美元，基于杠杆贷款的CLO市场也已扩张到次贷危机前的两倍。 图4：美国企业债务持续攀升 如果外生冲击超预期，叠加债务到期量不断增加，或导致企业再融资压力上升，增加信用利差上行风险。 股市泡沫风险加剧。美股市场已经创出历史新高，但同时也伴随着越来越多的泡沫迹象。例如，美股的平均市盈率已经达到了历史2007年高峰期的水平，而且盈利增长已经越来越缓慢。此外，低利率时代的股票回购正在进一步加剧，并且有越来越多的公司通过股票回购而不是投资研发来维持股价。这些迹象表明，股市泡沫化风险正在逐步加剧。 结论 展望2020年，从经济增速到通胀率，从企业债务到股市泡沫，美国经济面临着多重风险和压力。在这样的形势下，我们建议投资者在获取收益的同时，更要重视风险防范。尤其要注意企业信用风险和股市泡沫化风险。
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