【德邦证券】美国债券市场分析框架（一）：概览.pdf
这份德邦证券的研究报告提供了一个分析美国债券市场的框架，并对当前美债利率走势进行了展望。
报告首先概述了美国债券市场的构成，包括国债、抵押贷款相关债券、公司债券、市政债券等主要品种，并分析了一级市场和二级市场的交易情况。同时，报告还介绍了美国国债的主要持有者结构，包括海外投资者、货币当局、养老基金和共同基金等。
报告的核心部分是构建美债分析框架，从四个主要角度进行分析：
1. **基本面：** 从消费、私人投资（包括住宅地产和商业地产）和进出口等方面分析美国经济状况。消费是主要驱动力，而住宅投资波动较大。
2. **通胀：** 将CPI分解为食品、能源、核心商品和核心服务，并分析各类因素对通胀的影响。食品价格受地缘政治和气候影响，能源价格与原油和天然气走势相关，房租变化滞后于房价变化，剔除住房后的核心服务与劳动力市场关系紧密。
3. **政策：** 货币政策方面，关注美联储的目标（最大就业和物价稳定）、决策依据（经济基本面、泰勒规则和金融稳定）以及政策工具（传统和非常规工具）。财政政策方面，关注财政收入结构、支出结构以及财政政策对美债的影响路径，主要通过财政存款和发债节奏。
4. **机构行为：** 分析美债供给（取决于财政部发债节奏，长期受初级赤字和利息支出驱动）和需求（关注海外投资者和美联储）。
基于以上分析框架，报告认为当前美债利率或已触顶，未来中枢下行是大趋势。理由是：美国经济增长趋缓，通胀有望继续下行，货币政策边际放缓，财政政策可能退坡。
报告最后提示了几个风险：美国经济衰退超预期、美元指数波动超预期、美债收益率波动超预期。
相关报告
-
1001 KB 20页 一文看懂PMI分析框架及资产配置含义-民生证券-20210302.pdf
-
4.94 MB 38页 美国发动“对等关税战”的影响-第一创业-202504.pdf
-
2.42 MB 46页 欧洲经济分析框架及展望：欧洲能否摆脱“低温经济”？-申万宏源-241114.pdf
-
1.93 MB 21页 美国大选系列-“特朗普交易”：分析框架指南-民生证券-241018.pdf
-
3.76 MB 80页 城投研究与分析框架：城投的前世今生与化债跟踪.pdf
-
12.73 MB 20页 宏观视角看消费系列之一：阶层消费时代，把握中产购买力变化-德邦证券-20240912.pdf
-
7.04 MB 23页 产业突围”系列专题之一：制造业投资框架“大迁移”-申万宏源-20240826.pdf
-
1.01 MB 33页 宏观专题：关于我国房地产市场的一些思考-德邦证券-20240322.pdf
-
1.18 MB 22页 美国地产框架：如何理解美国住房市场回暖？-申万宏源-20230711.pdf
-
914.49 KB 16页 美国衰退逻辑的再验证系列之一：美国就业韧性或将面临拐点-东海证券-20230706.pdf
-
866.51 KB 19页 青年就业：从三因素框架看“疤痕效应”来自何处-德邦证券-20230526.pdf
-
1.45 MB 29页 2023年一季度中国海外投资概览报告-安永-202305.pdf
-
930.42 KB 19页 行业投资框架系列之三：基建产业链景气程度判断及投资策略-德邦证券-20230413.pdf
-
927.25 KB 18页 宏观专题：从“网红城市”看城投基本面研究（一）-德邦证券-20230330.pdf
-
1.82 MB 18页 行业投资框架系列之二：地产产业链景气程度判断及投资策略-德邦证券-20230317.pdf