老龄化加速下的投资机会-2020.pdf
这份文档是光大证券关于老龄化加速下投资机会的策略研究报告，主要基于对日本“翻倍股”的研究，探讨中国老龄化加速背景下的投资机遇。
报告指出，中国老龄化加速进程接近日本90年代水平，但具有“未富先老”等特点。日本老龄化加速带来社会分层，企业投资意愿下降，消费对GDP贡献提升，服务消费主导消费升级。
报告分析了日本股市在1995-2019年间的表现，科技和消费行业股价涨幅领先，金融和周期股表现不佳。对涨幅超过5倍或复合增速大于26%的86只“翻倍股”进行分析，发现集中在高端制造、医药和消费三大赛道。医药行业受益于医保政策和老龄化需求，消费龙头捕捉健康化、功能化和社会分层的消费趋势，制造业高端化、智能化转型是必然方向。
报告深入分析了医药、消费和科技行业的个股特征。医药方面，医保控费下龙头药企通过高研发投入驱动资产回报率提升，器械公司通过研发和并购拓宽护城河。消费方面，必需品龙头通过产品创新提升盈利能力，可选品龙头迎合高质、实用的消费需求，高端化妆品提供“憧憬式”消费。科技方面，日本科技牛股体现制造业升级趋势，技术壁垒是机器人领域成功的关键，产品持续创新能力是提高盈利能力的关键。
报告认为，国内劳动力的“越来越富”与“越来越老”意味着消费升级和制造业升级是两大产业趋势。建议关注消费品强产品力、成本控制能力，医药和高端制造业公司的持续创新研发投入、技术并购、海外扩张能力等。
报告最后提示了风险：样本选择误差、可比性差异、公司护城河受到冲击等。
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