民营医疗服务：稳中求进，关注老龄化+供需错配格局下的投资机会.pdf
这份交银国际的行业研究报告对民营医疗服务板块进行了深入分析，并给出了投资建议。
**核心观点：**
* **推荐理由：** 民营医疗服务板块估值已跌至历史底部，业绩增速复苏可期。政策改革的短期影响有望逐步出清，长期支持民营医疗服务的大方向不变。人口结构变化是板块成长的关键长期驱动力。
* **投资方向：** 关注老龄化+供需错配格局下的社会资本投资方向，看好肿瘤、中医等细分赛道。
* **选股逻辑：** 关注短期业绩确定性和风险、长期成长能力、兼顾当前估值水平。
* **专科偏好排序：** 中医>肿瘤>眼科>口腔>妇产/辅助生殖>骨科/康复>美容。
* **首次覆盖：** 固生堂(2273 HK)和锦欣生殖(1951 HK)，均给予“买入”评级，看好其各自赛道龙头地位和成长潜力。继续给予海吉亚医疗(6078 HK)“买入”评级。
* **民营医院发展趋势：** 规模和地位日益提升，已占据我国医疗机构半壁江山，运营效率稳中向好，外部环境变化中显韧性。
* **政策方向：** 政策鼓励社会资本办医大方向不改，DRG/DIP 加速优胜劣汰，但需关注医保支付改革的影响。
* **行业挑战：** 需要应对医保支付改革、人才竞争等挑战，但长期发展趋势向好。
**重点公司分析：**
* **固生堂：** 中医诊疗服务龙头，全球版图快速扩张驱动业绩高增长，首予“买入”评级，目标价42.00港元。
* **锦欣生殖：** 辅助生殖行业空间可期，龙头标的业绩增长能见度高，首予“买入”评级，目标价3.05港元。
* **海吉亚医疗：** 维持“买入”评级，目标价24.50港元，看好其较高的内生增长能见度。
**风险提示：** 医保政策变化、行业竞争加剧等。
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