华创轻纺行业家居系列报告二：保交楼下的家居投资机会详析
华创证券发布的这份报告主要探讨了在“保交楼”政策背景下，家居行业的投资机会。报告认为，竣工缺口的存在将为家居行业带来回暖机会，并着重分析了与地产相关的工程业务的投资价值。
**核心观点：**
* **保交楼与竣工修复：** 报告预计，2023年竣工面积有望与去年持平，而地产政策的刺激可能进一步推动竣工修复。
* **工程业务弹性：** 关注地产回暖对工程业务的积极影响，尤其是B端业务的修复和头部企业市占率的提升。
* **B端模式分析：** 报告详细分析了三种主要的B端模式：
* **万科-采筑平台：** 以采购B2B平台为主流，未来有望在精装房领域深化，如江山欧派等企业。
* **皮阿诺-资本+产业合作：** 通过与保利等合作，实现产业链的整合。
* **碧桂园和恒大模式：** 碧桂园的内化产业链模式和恒大的总部强管控模式。
* **重点标的分析：**
* **江山欧派：** 重点关注保交楼对其直营工程业务的积极影响，预计2023年收入和利润端将快速增长。
* **王力安防：** 看好23年大宗订单回暖以及智能门锁渗透率的提升。
* **竣工数据测算：** 报告通过对历史数据的分析，结合“转化率”和“保交楼”政策的影响，预测了2023年的竣工面积。若转化率修复，竣工面积有望保持稳定或小幅增长。
* **保交楼影响计算：** 报告通过分步骤的计算，评估了“保交楼”对竣工的影响，以及在不同假设情景下的竣工面积增长。
* **大宗业务与零售业务影响测算：** 预计“保交楼”将对大宗业务和零售业务产生积极影响，其中大宗业务的增长或将加速。
* **精装修市场：** 报告指出，精装修渗透率有望持续提升，头部房企的集中度也将提高。
* **部品规模：** 品牌家居的集中度正在提高，头部品牌市场份额仍有增长空间。
* **江山欧派直营工程业务分析：** 报告详细分析了江山欧派直营工程业务的优势，并预测其在23年的增长潜力。
* **王力安防分析：** 报告分析了王力安防的产能爬坡和订单回暖的积极因素，以及其在B端市场的发展策略。
**风险提示：**
* **地产政策与市场风险：** 房地产市场的回暖可能不及预期。
* **竞争加剧：** 行业竞争激烈，可能导致利润下降。
* **原材料价格波动：** 原材料价格上涨将影响行业盈利能力。
**总结而言，**这份报告对家居行业在“保交楼”政策下的投资机会进行了深入分析，并推荐了相关的投资标的。投资者应密切关注报告中的风险提示，并结合自身情况进行投资决策。
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