宏观深度报告：转口贸易和企业出海，关税压力下我国出口如何突围-东吴证券-20250113.pdf
这份宏观深度报告探讨了在关税压力下，中国如何通过转口贸易和企业出海来应对出口挑战。报告核心内容如下：
1. 转口贸易：
- 多元化加速： 特朗普时期关税政策促使我国出口国别结构发生变化，对美国、中国香港和日本的出口份额下降，东盟、俄罗斯和拉美份额上升。中国香港作为转口贸易中转地的地位下降，墨西哥和拉美成为新的主战场。
- 转口行业： 转口贸易商品主要集中于受加征关税影响的行业，如汽车、家具、玩具等。
- 转口驱动因素： 2020年后，对墨西哥和拉美的出口增速明显高于历史趋势，一定程度上印证了转口贸易的增长。
2. 企业出海：
- 对外直接投资视角：
- 国别转移： 对欧美投资下降，对东盟、拉美地区投资增加，尤其对新加坡、越南、泰国和墨西哥的投资明显提升。
- 行业结构： 装备制造业对外直接投资占比提升，汽车制造业是重要组成部分。
- 主体性质： 地方企业是主力军，中央企业对外投资力度加强。
- 上市公司视角：
- 行业分布： 电子、家用电器、汽车和通信是主要出海板块，电子板块占比过半。
- 趋势： 通信和汽车行业出海加速，纺织服饰等行业占比下降，由劳动密集型向技术密集型转变。
3. 跨境电商：
- 政策支持： 2023年以来，支持跨境电商的政策持续加码，例如支持海外仓建设。
- 结构特征： 欧美仍是主要目的地，出口商品以劳动密集型产品为主。
- 风险与挑战：
- 免税政策红利逐步消退。
- 合规风险，如产品标准、平台限制和结算支付等。
4. 风险提示：
- 海外政策波动；
- 国内市场波动；
- 测算假设误差。
结论： 报告认为，中国出口多元化、企业出海以及跨境电商是应对关税挑战的重要策略。
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