非银金融行业点评-金融科技产业链跟踪二：估值视角看同花顺和东方财富的比较研究
本报告对同花顺和东方财富两家金融科技公司进行了比较研究，重点关注两家公司在估值视角下的差异和驱动因素。
主要结论如下：
1. **商业模式差异导致增长驱动因素分化：** 东方财富主要依靠基金代销和证券业务驱动增长，具有较强的顺周期性；同花顺则以增值电信服务和广告业务为主，同样呈现顺周期属性。
2. **估值体系有所区别：** 同花顺是典型的轻资本公司，估值体系侧重于PE估值，且盈利和市场关联度高，在市场上行初期往往形成估值扩张；东方财富随着重资本化，估值中枢整体下行。
3. **未来估值扩张影响因素：** 未来估值扩张核心在于总量空间（资本市场扩容）、存量业务渗透率提升空间和是否具备新的成长曲线三个方面。
4. **新增长曲线：** 同花顺持续布局新业务方向，预计以 iFind 数据终端为主的B端业务持续发展有望成为短期第三增长曲线，同时公司在同花顺问财等AI服务的新增长点后续将为公司带来新增长可能性和估值溢价。
5. **风险提示：** 市场大幅波动风险、监管政策趋严风险、市场竞争加剧风险。
报告认为，资本市场扩容、存量业务渗透率提升和新增长曲线是两家公司未来估值扩张的关键。
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