北京首都机场 悲观预其充分释放.pdf
这份东兴证券的研究报告主要分析了北京首都机场股份（0694.HK）的投资价值，认为市场对其新机场分流的悲观预期已充分释放，且新机场的分流并不改变首都机场作为国门的重要性。
报告指出，市场对首都机场的估值承压主要源于对新机场分流的担忧，尤其是不确定外航是否会转场，影响国际航线的分流。但报告认为市场对首都机场的预期过于悲观，通过多维度分析认为，即使转场，首都机场仍能保留大部分国际旅客量。此外，东航将京沪线留守首都机场，证明了首都机场本身的航线竞争力。
报告认为，新机场的分流在挑战中也蕴含机遇，可借此机会优化航线结构，提升国际航线占比，有助于远期资产收益率的提升。
盈利预测及投资评级：
- 预计公司2019-2021年营业收入分别为110.5亿元、99.7亿元、91.8亿元；归母净利润分别为25.5亿元、18.2亿元和12.2亿元。
- 对应PE分别为10.4倍、14.5倍和21.9倍。
- 给予“强烈推荐”评级，认为公司未来成长性被低估。
风险提示：
- 新机场对国际航线分流超预期。
- 免税销售不及预期或免税政策变化。
- 资本开支超预期。
- 宏观经济下行。
报告深入分析了影响首都机场估值的因素，并对未来盈利进行了预测，认为在悲观情况下，首都机场仍具有配置价值。 虽然短期内新机场分流会带来影响，但长远来看，首都机场的投资价值仍然存在。
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