白酒行业深度报告：政策赋能，预期回暖.pdf
东莞证券发布的白酒行业深度报告主要关注政策、市场表现和投资策略。
**政策与市场表现：**
* **政策积极，预期回暖：** 2024年以来，中央及国务院会议多次提及提振消费，预计后续政策力度将加大。白酒作为顺周期板块，有望受益于经济复苏。
* **消费稳步复苏：** 社零、消费者信心指数、PMI等数据有所改善，显示经济内生动能回暖。但白酒市场春节动销同比下降，分化明显，高端白酒较稳健，次高端承压。
* **淡季控货挺价：** 白酒进入消费淡季，酒企控货以稳定价格。高端白酒批价保持坚挺。
* **白酒市场强者恒强：** 我国白酒产量逐年下降，但规上白酒企业销售收入与利润整体呈增长态势。
* **业绩分化：** 2024年业绩延续分化，预计2025年前低后高。 茅台、五粮液等公司表现稳健，次高端承压。
* **估值与持仓：** 白酒估值低于近五年与近十年均值水平，具备修复空间。公募基金配置比例下降，但政策积极，需关注后续走势。
**白酒动销：**
* 春节期间，白酒动销同比下滑10%左右，高端白酒表现相对平稳，次高端品牌承压，区域强势品牌表现更优。
* 酒企通过控货挺价，平衡供需，稳定价格。
**投资策略：**
* 维持食品饮料行业超配评级。
* **策略：** 关注政策落地、经销商信心等，中长期结合实际需求。
* **主线：**
* 优选确定性：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒，及山西汾酒、古井贡酒等次高端和区域白酒。
* 关注困境反转：舍得酒业、水井坊等。
**风险提示：**
* 渠道扩张不及预期，新品推广不及预期，动销不及预期，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，宏观经济波动风险。
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