商业贸易行业证券研究报告：中免香化类普适性折扣同比大幅收窄，环比继续维持
这份兴业证券的研究报告主要分析了海南离岛免税市场中各大免税商（中免、海旅、海控、中服、深免）旗下六大畅销香化品牌的线上折扣情况。
**核心结论：**
* **折扣变化：** 中免的香化类普适性折扣较去年同期收窄，海旅紧随其后，海控、中服则小幅加大折扣力度。与其他免税商相比，各家免税店的折扣都有不同程度的收窄。
* **平台优惠券：** 除了中服外，其他免税商均提供通用满减券，约折合95折或以上。
* **中免的促销策略变化：** 中免新增了限时秒杀板块，通过实时热抢吸引眼球。秒杀活动频次减少，但参与的商品品类有所增加，包含香化产品外，也开始有箱包、腕表。
* **各免税商折扣差异：** 中免的折扣集中在8折左右，但各品牌间存在差异；海控的折扣在品牌间有分化；海旅、中服、深免的品牌间折扣差异较小。
**关键数据：**
* 详细列出了各免税商在不同时间点（2021年末至2023年初）的香化普适性折扣情况，涵盖雅诗兰黛、兰蔻、SK-II、资生堂、海蓝之谜、赫莲娜等品牌。
* 提供了中免和海旅免税城线上商城不同品牌2023年3月的促销信息，包括促销方式、SKU数量等。
**投资建议：**
* 维持对商业贸易行业的“推荐”评级。
* 中免在客流回升背景下，后续折扣力度继续保持或缩小有望带来更大的盈利改善。
**风险提示：**
* 系统性风险、政策风险、市场竞争加剧等。
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