2023年3月降准点评：如何理解此次降准的原因及影响？
东北证券发布了关于降准的宏观研究报告，分析了2023年3月降准的原因、影响及对债市的展望。
**降准原因：**
* **缓解银行间流动性压力，助力宽信用：** 降准为银行提供低成本长期资金，减轻中小银行流动性束缚，缓解成本压力，助力宽信用。
* **支持实体经济修复，保障复苏过程中宏观流动性的合理充裕：**将全社会社融成本稳定在偏低位置，为实体经济营造良好宽松的政策环境。
* **外部环境束缚减弱：**海外加息接近尾声，人民币贬值压力有限，外部环境对降准的束缚显著下降。
**降准幅度：**选择25BP，而非50BP，可能出于货币政策空间考虑（珍惜后续降准空间）和当前经济正处于修复期，不宜过度宽松。
**对债市影响：**
* 降准对债市影响中性，因为降准与公开市场操作有置换效应，且债市对资金面表现脱敏。
* 债市主要矛盾锚定在基本面修复斜率。此次降准是为了缓解银行间流动性压力，助力中小银行宽信用能力，故从宽信用的角度来看，对债市未必利好。
* 后续债市进入信用货币双宽环境，10年期国债收益率表现取决于经济修复的斜率及宽信用速度。
* 短期来看，债市仍将维持震荡格局。
**后续货币政策：**
* 认为降准仍有空间，降息概率不大。
*降准作为流动性调控工具，伴随宽信用进程的继续，当流动性再度紧张时，央行或将再次及时降准，保持流动性的合理充裕。
*3月3日国新办表示，量价的水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的。降息作为重要的逆周期货币政策调控工具，动用概率不高。
**风险提示：** 经济复苏斜率超预期，海外金融风险超预期。
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