“回不去的从前”系列一：回不去的从前，美国就业“新常态”-国金证券-20221112.pdf
这份宏观专题研究报告深入探讨了美国就业市场的“新常态”及其对经济的深远影响。报告指出，疫情给美国的产业和就业生态带来了持久的破坏，未来或将持续影响经济发展。
报告首先分析了美国就业市场的三大“新常态”：
* **人均产出较低：** 尽管就业人数已超过疫情前水平，但实际产出并未同步增长，出现人均效率下降的现象。
* **薪资粘性很强：** 就业供需错位严重，职位空缺数远超疫情前水平，但劳动力市场修复滞后导致薪资持续上涨，尤其在低薪行业，加剧了通胀的顽固性。
* **供给缺口难补：** 新冠疫情导致的死亡、后遗症以及移民锐减等因素，使得劳动力供给短缺问题难以解决。
报告进一步探讨了这些“新常态”带来的三大影响：
* **供给缺口刚性：** 劳动力供给长期偏低，可能难以恢复到历史趋势水平，这与疫情和移民政策有关。
* **“滞胀”加深：** 劳动力增长率下降和人均产出下降，可能导致经济增长中枢下移，通胀压力上升，加剧“滞胀”格局。
* **货币政策两难：** 美联储在控制通胀和支持经济增长之间面临艰难抉择，加息政策的两难境地或将持续。
报告还分析了美国核心通胀的回落趋势。10月CPI和核心CPI超预期回落，显示通胀可能见顶。然而，薪资压力依然较大，低收入群体的薪资增长更快，加剧了通胀的粘性。
报告最后指出，本轮美联储加息呈现“赶作业式”特征，这增加了政策的两难。报告提醒，美联储若调整通胀目标，可能损害其公信力；若坚持将通胀压回2%附近，可能导致更严重的经济衰退。
总而言之，报告认为美国就业市场的“新常态”对经济增长、通胀和货币政策都带来严峻挑战，未来一段时间内，经济或将面临“滞胀”的困境，政策制定者需在经济与通胀之间寻求平衡。
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