“回不去的从前”系列一:回不去的从前,美国就业“新常态”-国金证券-20221112.pdf

这份宏观专题研究报告深入探讨了美国就业市场的“新常态”及其对经济的深远影响。报告指出,疫情给美国的产业和就业生态带来了持久的破坏,未来或将持续影响经济发展。
报告首先分析了美国就业市场的三大“新常态”:
* **人均产出较低:** 尽管就业人数已超过疫情前水平,但实际产出并未同步增长,出现人均效率下降的现象。
* **薪资粘性很强:** 就业供需错位严重,职位空缺数远超疫情前水平,但劳动力市场修复滞后导致薪资持续上涨,尤其在低薪行业,加剧了通胀的顽固性。
* **供给缺口难补:** 新冠疫情导致的死亡、后遗症以及移民锐减等因素,使得劳动力供给短缺问题难以解决。
报告进一步探讨了这些“新常态”带来的三大影响:
* **供给缺口刚性:** 劳动力供给长期偏低,可能难以恢复到历史趋势水平,这与疫情和移民政策有关。
* **“滞胀”加深:** 劳动力增长率下降和人均产出下降,可能导致经济增长中枢下移,通胀压力上升,加剧“滞胀”格局。
* **货币政策两难:** 美联储在控制通胀和支持经济增长之间面临艰难抉择,加息政策的两难境地或将持续。
报告还分析了美国核心通胀的回落趋势。10月CPI和核心CPI超预期回落,显示通胀可能见顶。然而,薪资压力依然较大,低收入群体的薪资增长更快,加剧了通胀的粘性。
报告最后指出,本轮美联储加息呈现“赶作业式”特征,这增加了政策的两难。报告提醒,美联储若调整通胀目标,可能损害其公信力;若坚持将通胀压回2%附近,可能导致更严重的经济衰退。
总而言之,报告认为美国就业市场的“新常态”对经济增长、通胀和货币政策都带来严峻挑战,未来一段时间内,经济或将面临“滞胀”的困境,政策制定者需在经济与通胀之间寻求平衡。
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