宏观点评：中国“双循环”战略：从盖房到造芯-野村东方国际证券-20201029.pdf
这份报告探讨了中国“双循环”战略，即通过减少对高科技产品进口的依赖，并降低经济对外需的依赖来推动经济可持续发展。 报告指出，该战略既是对疫情冲击的短期应对，也是推动经济长期可持续发展的战略。
报告的核心内容和要点如下：
**1. 战略目标与实施路径：**
* **目标：** 减少对关键高科技产品进口的依赖，降低经济对外需的依赖，促进经济可持续发展。
* **路径：**
* 加大对高端制造业的资金投入。
* 降低对食品和能源进口的依赖。
* 减缓对海外贷款和投资。
**2. 战略影响：**
* **正面影响：**
* 提升生产率，提高增长潜力。
* 有助于应对疫情冲击。
* 可能对亚洲部分经济体带来积极影响，促进全球价值链多元化。
* 可能导致国内债券收益率曲线陡峭化。
* **负面风险：**
* 可能导致过度偏向国内市场。
* 不良贷款上升。
* 可能引发房地产市场回调。
**3. 具体措施：**
* **高端制造业投资：** 通过股票市场改革、限制房地产市场融资、加大财政补贴等方式，推动芯片制造等高端制造业发展。
* **降低进口依赖：** 强化耕地保护，发展大城市，减少能源进口，推动可再生能源发展。
* **调整对外策略：** 弱化“一带一路”倡议，缓和与发达经济体的紧张关系。
**4. 战略实施的关键领域：**
* **房地产：** 报告分析了房地产融资收紧的趋势，认为这既是控制风险的需要，也可能对市场带来挑战。 报告预测，中央将采取措施维持房地产市场的稳定。
* **能源和粮食安全：** 报告强调了减少能源进口依赖的重要性，并提到了提高能源战略储备、发展清洁能源等措施。 此外，报告还关注了保护耕地、减少食品进口依赖，以及对城市化战略的影响。
* **技术自主：** 报告特别强调了发展芯片制造的重要性，分析了面临的挑战，并提到了政策支持措施。
* **“一带一路”：** 报告认为，在“双循环”战略下，中国可能会弱化“一带一路”倡议，但具体影响还需要进一步观察。
**5. 亚洲经济体的影响：**
* **正面影响：** 亚洲的跨国公司可能受益于“中国+1”战略，部分经济体可能成为新的制造中心。
* **负面影响：** 中国对高端制成品、食品、能源和其他产品的进口需求下降，可能对部分亚洲经济体产生冲击。
**6. 利率市场的影响：**
* “双循环”战略可能导致积极的财政政策和稳健的货币政策相结合，推动国内债券收益率曲线陡峭化，短期债券可能表现突出。
* 外资持续流入中国债市将为国债提供支撑。
**7. 房地产市场分析：**
* 由于对房地产泡沫和金融风险的担忧，中国房地产市场的监管持续趋严，报告预测，政府不会允许房地产市场“硬着陆”。
* 房地产开发商债务规模庞大，融资渠道收紧，将对市场带来影响。
**8. 风险与挑战：**
* 过度偏向国内市场可能导致风险。
* 房地产市场融资收紧可能带来风险。
* 高端制造业的投资可能导致资源配置不当。
总的来说，报告认为“双循环”战略是中国应对内外挑战、实现经济可持续发展的必要选择，但也伴随着一定的风险和挑战，其具体实施效果还有待观察。
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