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[华泰证券] 成长股投资时钟：速度与加速度的博弈 (2022年3月).pdf

摘要 : 本文主要从新兴产业的生命周期和渗透率加速度两个角度，探讨成长股投资的本质是速度与加速度的博弈。通过历史六大新兴产业的复盘，发现加速度与“奇点时刻”对新兴产业的相对估值中枢有重要的影响，产业相对估值中枢趋势抬升并与渗透率加速度几乎同时触顶。在不同阶段，超额收益的来源也不同，奇点时刻挣戴维斯双击β，且估值贡献远大于业绩，在加速期挣业绩红利β。最后，将成长股投资时钟归为四个象限：象限I奇点，戴维斯双击β；象限II加速期，业绩红利β；象限III减速期，龙头进阶α；象限IV反奇点，第二增长曲线。
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