2020年投资展望-贝莱德-202001.pdf
这是一份贝莱德智库发布的2020年全球投资展望报告，核心观点如下：
**核心观点：**
* **增长小幅反弹，衰退风险有限：** 预期2020年经济增长温和回升，利好风险资产。
* **刺激政策暂缓：** 主要央行维持宽松政策，利率及债券收益率可能继续在低位徘徊。
* **重新思考抗跌性：** 债券收益率接近下限，降低了政府债券防御风险的作用，需重新审视投资组合的抗跌性。
**投资主题：**
* **试探极限：** 结构性大趋势检验不同情形的极限，影响短期前景。
* **增长小幅反弹：** 金融环境宽松的影响开始传导至经济活动，制造业、商业支出、房地产等行业有望带动经济小幅回升。
* **刺激政策暂缓：** 意外放松货币政策及推出财政刺激措施的空间减少，主要央行倾向维持宽松政策。
* **重新考虑抗跌性：** 多个发达市场债券收益率接近下限，政府债券在股票遭抛售时防御投资组合风险的作用削弱。
**宏观形势与资产配置：**
* 主要关注商业周期受增长及通胀影响，政策受货币及财政政策影响，金融受私营行业杠杆水平及金融环境影响，风险受宏观不确定因素、可承受风险水平及估值影响。
* 假如经济增长加速超乎预期而通胀放缓，有望迈向金发女孩经济阶段。
* 强调估值随时间改变，在相同经济形势下，初始估值对资产回报举足轻重。
**具体策略：**
* **适度偏好风险资产：** 由于经济增长回升及贸易保护主义压力趋缓，推动全球风险资产回报温和上升。
* **对全球债券及现金保持中性：** 大部分发达市场政策利率预期暂时维持不变。
* **审慎预估周期性资产出现逆转：** 认为全球贸易复苏及资本支出回升有助日本、新兴市场等周期性资产表现上涨。
**风险因素：**
* 中美贸易谈判破裂，或贸易保护主义压力蔓延。
* 供给冲击导致通胀逐步上升。
* 美国大选结果不确定性。
**对中国市场的看法：**
* 尽管中国正在努力改变增长模式，但转型过程将充满波折。
* 中国市场仍然具有吸引力，并为投资者带来机遇。
**行业利润率：**
* 在贸易争端、工资压力及监管诉求加剧的环境下，数十年来推动企业利润率上升的结构性趋势面临逆转的风险。
**建议增加对中国境内市场配置比重，以及分散在不同地区的投资风险。**
**总结：**报告建议适度增加风险投资，但需密切关注全球经济和地缘政治局势的变化，并根据不同风险调整资产配置。
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