华泰证券-电力设备与新能源行业专题研究：光伏新技术系列之三，电镀铜-230318.pdf
光伏新技术系列之三：电镀铜
核心观点： 异质结(HJT)电池降本需求迫切，电镀铜是理想的解决方案。电镀铜在降本与提效方面具备优势，有望成为 HJT 金属化终局技术。
1. HJT电池降本诉求：
- HJT 电池成本高昂，银浆成本占非硅成本的40%以上，是降本的关键。
2. 电镀铜的优势：
- 降本： 铜电镀替代银浆，铜价远低于银价。中试线总成本预计约 0.13 元/W，低于当前银浆方案；远期量产后，成本有望降至 0.09 元/W，可追平 0BB+银包铜方案。
- 提效： 铜栅线导电性更好，高宽比更优，预计提效 0.3%-0.5%。
3. 电镀铜工艺流程及技术：
- 包括种子层备制、图形化、金属化、后处理四大环节。
- 图形化： 掩膜光刻或LDI 激光直写。
- 金属化： 水平电镀更具优势。
4. 电镀铜与 HJT 的适配性：
- HJT 电池银浆耗量大，电镀铜降本空间更大。
- HJT 电池最外层的 TCO 膜可以阻挡铜向硅层的扩散。
- HJT 双面结构与铜电镀技术更适配。
5. 产业化进展：
- 产业化趋势明确，设备商已陆续送样验证。
- 23 年有望步入中试阶段，24-25 年量产。
- 设备市场空间：预计 2025 年有望达到 100 亿元以上。
6. 电镀铜技术路径展望：
- 垂直电镀成熟度较高，但有均匀性、自动化率等问题。
- 水平电镀更具发展潜力，但技术挑战较大。
- 罗博特科的 VDI 电镀方案具有潜力。
7. 投资建议：
- 关注铜电镀设备厂商的投资机会。
- 关注中试验证结果以及设备降本情况。
8. 风险提示：
- 铜电镀中试验证情况不及预期。
- 铜电镀设备降本不及预期。
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