五一宏观8大看点：把握窗口-国盛证券-20210505.pdf
五一假期，宏观经济呈现出复杂局面，既有积极信号，也有挑战。全球疫苗接种稳步推进，但印度疫情恶化值得关注。美国一季度GDP不及预期，但欧元区表现较好。全球制造业PMI分化，中、美大降，欧回升，反映出经济复苏的不均衡性。全球央行维持宽松政策，中国流动性保持平稳，后续政策可能边际收紧。五一消费整体偏强，电影票房、交运和旅游数据均表现良好。国内高频数据显示，生产景气回落，价格延续上涨，汽车销售降温，地产平稳。
一、疫苗与疫情
全球疫苗接种加速，但印度疫情形势严峻。以色列接种比例最高，英美接种比例较高，中国接种量也在快速增长。印度疫情恶化，新增确诊病例虽有回落，但仍需警惕反弹风险。印度疫情对全球经济复苏的影响不容忽视，可能冲击疫苗、大宗商品和航运等行业。同时，发展中国家与发达国家经济复苏分化可能加剧。
二、经济表现
美国一季度GDP不及预期，但欧元区表现好于预期。美国Q1实际GDP增速低于预期，欧元区高于预期。美国经济改善速度将边际放缓，欧洲经济表现则取决于出口。
三、PMI数据
全球4月制造业PMI分化：欧元区反弹，中美大降，印巴延续下滑。美国PMI回落，物价指数升至高位，通胀压力短期增加。中国4月制造业、非制造业PMI明显回落，但经济整体韧性仍在。
四、央行政策
全球主要央行按兵不动，维持鸽派立场。中国4月流动性平稳，后续可能边际从紧，但不会实质转向，房地产、去杠杆、表外融资等领域或加速收紧。
五、消费情况
五一假期消费整体偏强，电影票房、交运和远途旅游明显回暖。全年消费有望好于预期。
六、高频数据
国内高频数据显示，生产景气回落，价格延续上涨，汽车销售降温，地产平稳。上游原材料价格上涨，中游工业生产景气回落，下游地产市场保持平稳。
七、政策动向
4.30政治局会议未转向，政策未明显收紧。总书记发文阐释“三新”，央行论文关注稳杠杆。稳增长压力小，更侧重促改革、调结构、防风险，科技创新、碳中和碳达峰、新能源等产业是发展机遇。预计在稳杠杆要求下信用趋于收缩，但节奏缓和，且更侧重结构性紧。
八、市场表现
五一期间全球股市普遍下跌，主要国家长端国债收益率下行，美元指数基本持平，原油、黄金、铜等大宗商品普涨。
风险提示： 疫情演化超预期，外部环境恶化超预期，政策收紧超预期。
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