日本为何长期通缩？-招商证券-20230629.pdf
日本长期通缩问题研究报告核心内容总结：
本报告深入探讨了日本在20世纪90年代初经济泡沫破裂后陷入长期通缩的原因、表现，以及政府应对措施的效果。
一、通缩初期主要经济表现：
- 经济增速大幅下滑： 经济泡沫破裂后，日本经济增长速度明显低于其他发达国家。
- 通缩预期自我强化： 通缩预期导致企业投资和居民消费意愿下降，加剧经济衰退。
- 银行信贷收缩： 资产价值下跌导致银行不良贷款增加，银行被迫收缩信贷，进一步抑制经济活动。
- 政府债务负担加重： 为刺激经济，政府债务负担加重，企业和居民面临“资产负债表衰退”问题。
二、通缩的主要原因：
- 泡沫经济破灭： 股市暴跌和房地产泡沫破灭导致企业和个人资产大幅缩水，内需萎缩。
- 人口老龄化： 老龄化加剧劳动力短缺，对内需和经济增长带来长期负面影响。
- 产业空心化： 制造业海外投资和服务业发展导致国内就业减少，加剧资产负债表衰退。
三、政府应对措施及效果：
- 货币政策滞后： 日本央行对通缩的严重性认识不足，货币政策反应迟缓。
- 财政政策失误： 盲目套用凯恩斯主义，刺激政策反复不定，未能有效扭转通缩预期，反而导致政府债务增加。财政刺激主要集中在短期需求，忽视了收入缩水对长期需求的影响。
- 货币政策谨慎： 央行前期货币政策较为谨慎，错失了经济阶段性复苏的机会。虽然实行了“宽货币”政策，但效果有限，无法有效提升经济的信用派生能力。
- 应对老龄化措施不足： 解决老龄化问题的有效方案出台太慢，老龄化问题对总需求的抑制时间较长。
四、具体措施回顾：
报告详细分析了日本政府在通缩期间采取的各种财政刺激政策，包括增加公共投资、减税等，并指出这些措施在扭转通缩方面效果有限。
五、结论：
日本陷入长期通缩是多种因素综合作用的结果，包括经济泡沫破灭、人口老龄化、产业结构调整等。政府应对措施的滞后、财政政策的失误、货币政策的谨慎，以及未能有效解决老龄化问题，导致了通缩的长期化和经济的持续低迷。
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