宏观观察2023年第22期(总第477期)：社融增速缘何与M2增速持续背离？
社融增速与M2增速持续背离的原因及对策
本文探讨了2022年下半年以来，社融增速持续下行，但M2增速却连创近年新高的现象，分析了M2和社融统计口径差异，以及导致背离的原因和影响，并提出了相关政策建议。
**一、背离现象及原因**
社融和M2是衡量实体经济融资情况的核心指标，但二者增速出现“剪刀差”。分析认为，背离主要源于：
1. **统计口径差异**：M2 衡量的是实体经济的可用资金，而社融衡量的是金融业对实体经济的支持，M2和社融增速本应保持高度正相关。
2. **首次背离（2016年7月-2017年7月）**：主要原因是监管政策去杠杆，导致非银金融机构存款下降。
3. **二次背离（2022年4月至今）**：
* **社融下降**：债券市场疲弱，导致债券等非贷款融资项目减少；
* **M2 增长**：住户存款增加，居民消费动力不足导致预防性储蓄动机增强。
**二、背离带来的影响**
1. **不利于经济恢复**：居民储蓄意愿强，消费意愿不足。
2. **信用利差高位**：高位信用利差干扰市场预期，也导致企业融资渠道受限。
3. **影响政策调控效率**：M2与社融背离，可能会影响货币政策的调控。
**三、政策建议**
1. **优化政策措施，提振居民消费意愿，促进消费复苏**：
* 在经济回暖背景下，提振居民信心。
* 就业优先，提供就业保障。
* 刺激消费，增加居民收入。
* 鼓励消费绿色产品。
2. **有效拉低信用利差，稳定市场预期，支持企业融资**：
* 根据市场流动性，综合使用各类期限逆回购等工具。
* 稳定市场预期。
* 引导理财、资管等机构配置信用债。
* 压实中介机构责任，促进企业发债。
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