北方华创（002371）：在半导体设备行业的产业格局2023年01月半导体行业报告
该文档是一份浙商证券关于北方华创的深度研究报告，核心内容如下：
1. 北方华创的业务发展和战略定位：
- 北方华创是国内半导体设备龙头企业，业务范围覆盖泛半导体领域，并非单一业务。
- 公司通过“起承转合”的方式发展，从电子元器件起家，逐步扩展到集成电路设备、真空设备、新能源锂电设备以及精密电子元件。
- 公司定位为平台型企业，通过收购整合不断扩大业务版图。
- 公司下游客户广泛，涵盖了国内主要晶圆厂、光伏、LED以及面板厂商。
2. 行业格局和公司优势：
- 将国内半导体设备行业格局定义为“一超四霸多强”，北方华创是其中重要的参与者。
- 半导体技术的同源性是公司业务横向和纵向扩张的基础。
- 平台化发展是公司带给产业无限可能的关键，体现在横向的场景扩张（覆盖IC、面板、LED、光伏等领域）和纵向的全栈技术（覆盖光刻、沉积、刻蚀、清洗等各类设备）。
- 公司发展模型基于两个基点：战术落脚点在于扩大产品管线、做大规模，实现现金流；战略落脚点在于通过研发突破半导体底层同源技术，实现全栈突破和技术外溢。
3. 主要设备领域和竞争格局：
- 报告详细分析了公司在刻蚀、PVD/CVD/ALD沉积、清洗、氧化等设备领域的布局和竞争态势。
- 刻蚀方面，公司是国内硅刻蚀领导者，产品已突破14nm技术，但全球市场仍由国际巨头主导。
- 沉积方面，公司PVD和PECVD设备已实现全布局，但市场主要被应用材料、ASMI、泛林半导体和东京电子垄断。
- 清洗方面，公司产品涵盖单片和槽式清洗机，国内市场由迪恩士、东京电子和SEMES等厂商主导，盛美半导体是国内主要竞争对手。
- 氧化/扩散设备市场同样由国际巨头主导，但国内厂商正在逐步突围。
4. 发展战略和经营情况：
- 公司通过四重飞轮打通全产业链：半导体、能源、显示、照明。
- 不断扩大营收、做大规模，实现稳定现金流是公司发展的战术落脚点；加强研发、加紧技术创新，形成全栈突破是公司发展的战略落脚点。
- 16-21年营收CAGR为43%，归母净利润CAGR为79%。
- 通过股权激励绑定高管和核心技术人员利益。
5. 盈利预测与估值：
- 预计公司2022-2024年营收分别为156亿、210亿和290亿元，归母净利润分别为22亿、35亿和55亿元。
- 当前市值对应22-24年PE分别为54、34和21倍，维持“买入”评级。
6. 风险提示：
- 半导体下游需求不及预期。
- 半导体设备国产化不及预期。
- 公司产品验证不及预期。
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